Ereğli Demir Çelik Hisse Yorumu
ÖNERİ: TUT
HEDEF FİYAT: 16,00 TL
Erdemir için, sırasıyla %60 ve %40 ağırlıklarda kullandığımız İNA ve yurt dışı eşlenikleri piyasa çarpanları analizlerine göre, hisse başına 4.50 TL hedef fiyat hesaplamaktayız. Dünya demir-çelik ürünleri fiyatları, 1Ç2016’da oldukça hızlı artış göstermişlerdir. Erdemir Grubu’nun Ağustos ayının ilk yarısında açıklanmasını beklediğimiz 2Ç2016 mali tablolarında, Grup’un ana satış ürünleri olan sıcak ve soğuk haddelenmiş yassı ürün fiyatlarında, bu çeyrekte, bir önceki döneme göre US$ bazında yaklaşık olarak %35-50 oranlarında gerçekleşmiş olan fiyat artışlarının olumlu etkisini kısmen gözlemlemeyi beklemekteyiz. Böylelikle, Şirket’in operasyonel performansında, özellikle bir önceki döneme göre belirgin iyileşme gerçekleşmiş olmasını beklemekteyiz. Önümüzdeki kısa-orta dönemde, dünya demir-çelik fiyatlarının, endüstri genelindeki kapasite fazlası nedeniyle ılımlı bir düzeltme ile dengelenebileceğini öngörmekteyiz. Satış ve hammadde fiyatları dünya fiyatlarının ve bölgesel dinamiklerin paralelinde gerçekleşen Erdemir için, yaklaşık olarak %7 yükseliş potansiyeli ile TUT önerimizi korumaktayız.
Erdemir, yurt dışı eşleniklerinin 2016T ve 2017T FD/FAVÖK çarpanlarına göre iskontolu (sırasıyla, %5 ve %10) işlem görmektedir. Grup hisselerinin gelişmiş ülkelerdeki eşleniklerinin 2016T ve 2017T FD/FAVÖK çarpanlarına göre iskontosu ise %3 oranındadır. Erdemir hisseleri, yurt dışı eşleniklerinin 2016T ve 2017T F/K çarpanlarına göre ise ortalama %35 iskonto ile işlem görmektedirler. Grup hisseleri, büyük ölçüde çelik fiyatlarındaki hızlı artışın bir sonucu olarak, yıl başından bu yana %48 oranında yükselerek BIST100 endeksinin %48 üzerinde performans göstermişlerdir.
Erdemir’in önümüzdeki ayın ilk yarısında açıklamasını beklediğimiz 2Ç2016 mali tablolarında, ana satış ürünleri olan sıcak ve soğuk haddelenmiş yassı ürün fiyatlarında bir önceki döneme göre US$ bazında yaklaşık olarak %35-50 oranlarında gerçekleşmiş olan fiyat artışlarının olumlu etkisini kısmen gözlemlemeyi beklemekteyiz. Türkiye iç pazarında, Erdemir’in satışlarının en önemli bölümünü oluşturan sıcak haddelenmiş yassı ürün fiyatlarında, 2Ç2016’da, bir önceki döneme göre US$ bazında yaklaşık olarak %50, soğuk haddelenmiş ürünler pazarında ise yaklaşık olarak %35 artış gerçekleşmiştir. Bahsedilen ürün fiyatlarındaki artışlar, önceki yılın aynı dönemine göre ise sırasıyla %19 ve %12 oranlarındadır. Erdemir Grubu, satış siparişlerini yaklaşık olarak 2-4 ay önceden temin etmektedirler. Grup’un 2Ç2016 satış hacminin 1Ç2016 satış hacmine benzer seviyelerde (2.3mn ton) gerçekleşmiş olduğunu tahmin etmekteyiz. Böylelikle, ve TL’nin önceki yılın aynı dönemine göre US$ karşısında ortalama %8.5 oranında değer kaybı ile, Grup’un bu çeyrekte TL bazındaki satış gelirlerinin önceki yılın aynı dönemine benzer seviyelerde korumuş olmasını beklemekteyiz.
Erdemir’in 2Ç2016 FAVÖK marjının bir önceki döneme göre yaklaşık olarak 6 yüzde puan artış göstermiş olmasını beklemekteyiz. Erdemir’in 1Ç2016’daki FAVÖK marjı, önceki dönemlerde gerçekleşmiş olan demir çelik fiyatlarındaki keskin düşüş nedeniyle, bir önceki yılın aynı döneminin oldukça altında (-9.2 yüzde puan), %11.2 olarak gerçekleşmişti. Bu dönemde ise, fiyatlardaki yükselme trendine paralel olarak Grup FAVÖK marjının bir önceki döneme (1Ç2016) göre belirgin (yaklaşık olarak 6 yüzde puan) iyileşme göstermiş olmasını beklemekteyiz. Şirket’in net kar marjında da buna benzer (yaklaşık +5 yüzde puan) artış gerçekleşmiş olmasını öngörmekteyiz.
Erdemir hisseleri için TUT önerimizi koruyoruz. Erdemir hisseleri için hesapladığımız 12 aylık TL4.50 hedef fiyat, %7 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Grup hisseleri için TUT önerimizi korumaktayız. Önerimizi ve tahminlerimizi, Şirket’in 2Ç2016 sonuçlarının açıklanması ile birlikte yeniden gözden geçiriyor olacağız.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!