Ereğli Demir Çelik Hisse Yorumu
%18,4 Getiri Potansiyeli…
Temettü Verimi (%) 4,95
Piyasa Değeri (mn) 26.250
Tüm Zamanların En Güçlü Finansalları…
12 aylık hedef fiyat olan 8,88 TL ile %18,4 getiri potansiyeli sunan Erdemir’i Endeksin Üzerinde Getiri potansiyeli ile öneri listemize ekliyoruz. Erdemir, uluslararası rakiplerine göre daha güvenli mali veriler, yüksek büyüme, güçlü temettü verimi ve düşük risk seviyesi ile ayrışırken sektörüne göre %35 EV/EBITDA17T iskontosu ile işlem görüyor. Rakiplere ek olarak şirket kendi tarihi ortalama çarpanlarının da altında fiyatlanmakta. Şirket finansal güç modellemesi olan Z skor ve F skora göre tüm zamanların en güçlü mali verilerini açıkladı. Yılın ikinci yarısında benzer şekilde finansal performansın sürmesini bekliyoruz.
Dünya ham çelik üretimi %4,5 arttı. Yılın ilk yarısında dünya ham çelik üretimi %4,5 artışla 836 mn ton oldu. Türkiye’de Haziran ayında ham çelik üretimi %8,7 düşerken yıllık %7,1 artarak 3 mn ton olarak kaydedildi. Yurtiçinde nihai mamul tüketimi ise 2017/06’da %10 azalırken aynı dönemde demir çelik ihracatı reel bazda %21 arttı.
Türkiye ham çelik üretiminin %27’si. Ambalaj, otomotiv, çelik boru ve imalat sektörlerine ürün satışı yapan Erdemir, 2017 yılının ilk yarısında Türkiye ham çelik üretiminin %27’sini gerçekleştirmiştir. İkinci çeyrekte şirketin net satışları miktarsal bazda %6 artarken 2017 altı aylık veriler itibariyle 4,4 mn ton ile geçen seneye yakın seyretmiştir. Yılın ikinci çeyreğinde şirketin net satışları dolar bazlı artan çelik fiyatları, TL’nin dolar karşısındaki değer kaybı ve AB’ye olan ihracatın desteği ile %75 oranında artarak 4.684 mn TL olarak kaydedilirken EBITDA çeyreksel bazda %116 artarak 1.208 mn TL’ye ulaşmıştır. Net satışlardaki artışa ek olarak brüt kar marjındaki 5 puanlık iyileşme EBITDA’daki güçlü performansın ana sebepleri arasında yer almıştır. Aynı dönemde net dönem karı %172 oranında artarak çeyreksel bazda 867,4 mn TL olarak gerçekleşmiştir. Erdemir’in KKO’su ham çelikte %97 olarak kaydedilirken dünyada bu oran %72 seviyesindedir. Bu durum şirketin marjlarını sektörden ayrıştıran önemli bir çıpadır.
Son 10 yılın en yüksek yatırımı. Şirket, 595 mn dolarlık yatırım ile cari dönemde 2007-2008 döneminden buyana en yüksek yatırımını gerçekleştirmiş olacak. Ereğli tesislerinde 2018 yılı ikinci yarısında 2.galvenizleme hattı devreye girecek. 2018 yılında her ne kadar EBITDA kısmen azalacak olsa da yatırım hacmindeki düşüş üretilen nakti ve temettü verimini destekleyecektir.
Yüksek temettü verimi. Nisan 2017’de 1,4 milyar TL nominal temettü ile %4,9 olan temettü veriminin 2018 yılında %8 olarak gerçekleşmesini beklemekteyiz.
Riskler. Haziran 2017 itibariyle demir cevheri, kömür ve hurda fiyatlarındaki artış dikkat çekiyor. Hammadde fiyatlarında gelecek dönemde önemli bir artış meydana gelirse marjlar beklentinin altına düşebilir. Çelik fiyatlarının hızlı geri çekilmesi bir diğer risk unsurudur. 2018 yılında net kar ve EBITDA’da kısmi azalma yatırımcılar tarafından sanılandan daha olumsuz karşılanabilir.