Ereğli Demir Çelik Hisse Yorumu
Ereğli Demir Çelik Potansiyel Temettü Verimine Göre Ucuz Fiyatlanıyor…
2015 yılının ilk 9 aylık döneminde Erdemir’in satışları ton bazında geçen yılın aynı dönemine göre %3,7 artarak 6,31 Milyon tona ulaşmıştır. Bu dönemde şirketin satış gelirleri de TL bazında %3,7’lük artış göstermiş ve 8.9 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Dolar bazında ise; çelik fiyatlarındaki sert düşüş ilk 9 ayda Dolar bazındaki satış gelirlerinin %15,5 gerilemesine neden olmuştur. Ancak Dolar bazında satışların gerilemesine rağmen, TL’deki değer kayıpları, satış gelirlerinin kısmi artışını desteklemiştir.
Bu dönemde, TL’deki değer kayıplarının şirketin satış maliyetleri üzerinde negatif etkisi olmuştur. Çelik fiyatlarındaki gerileme, bu dönemde Dolar bazında maliyetlerin gerilemesini sağlasa da, TL’deki değer kaybı satış maliyetlerinin %5.2 artmasına neden olmuştur. Bu nedenle 2014 yıl sonunda %25,04 seviyesinde olan brüt kar marjı, %23,91 seviyesine gerilemiştir. Yıl sonunda da şirketin brüt kar marjının %23,55 seviyesinde olacağını öngörmekteyiz.
Şirketin 2014 yılsonunda %21,99 olan FVAÖK marjı ise, ilk 9 aylık periyotta, %20,46 seviyesine gerilemiş ancak sektör ve son üç yıllık ortalamasının üzerinde kalmaya devam etmiştir. Ereğli’nin yıl sonu FAVÖK marjının %20,05 seviyesinde olacağını öngörüyoruz.
Finansal kalemler bazında şirketin bu dönemde finansal gelirleri, finansal giderlerinden daha fazla artış göstermiş olsa da, net finansal gideri %43’lük artış ile 143 Milyon TL’ye ulaşmıştır. Bu dönemde şirketin finansal zararlarını kontrol altına alabildiğini söylesek de, net kar üzerinde olumsuz etkilerini görüyoruz.
Tüm bu hesap kalemleri dahilinde Erdemir’in 2015 yılı ilk 9 aylık net karı %10,4 oranında gerileme göstererek 1.08 Milyar TL olarak açıklanmıştır. Şirketin 2014 yılsonunda %13,9 olan net kar marjı ise; bu dönemde %12,21 seviyesine gerilemiştir. Yine de şirketin ilk 9 aylık net kar marjı son üç yıllık ortalamalarının ve sektör ortalamalarının üzerindedir.
Şirketin özellikle son iki yıllık finansal pozisyonuna baktığımızda toplam borç stoğunda ciddi bir gerileme görülmemesine rağmen, nakit dengesinin %187 oranında artış göstermesi, net borç stoğunun da %56 azalmasını sağlamıştır. 2015 yılsonunda da şirketin net borç stoğunun 2014 yıl sonuna göre %48 azalarak, düşüş trendini sürdüreceğini öngörüyoruz.
2015 yıl sonu için Erdemir’de yıllık bazda %4,3 büyüme potansiyeli ve 11.97 Milyar TL’lik satış rakamı öngörüyoruz. Şirketin bu dönemde FVAÖK marjının %20,05 seviyesinde gelerek, şirket beklentisi olan %17-%19 aralığının üzerinde olacağını tahmin ediyoruz. Yıl sonunda şirketin net karının ise; yıllık bazda %14,3 gerileyerek 1.37 Milyar TL’ye, net kar marjının ise; %11,46 seviyesinde gerçekleşerek, şirket beklentisi olan %9-%11 aralığının üzerinde geleceğini öngörüyoruz.
Son üç yıllık periyotta gelirlerinin net karının ortalama %93’ünü temettü olarak dağıtan Ereğli Demir Çelik’in 2016 yılında da net karının %85’ini temettü olarak dağıtacağını öngörüyoruz. Bu sebeple şirket %9,46’lük temettü verimi potansiyeline sahiptir. Özellikle yılsonuna doğru FED’in faiz artırımına başlayacağı beklentileri ile birlikte gelişmekte olan piyasalara dair risklerin artması ihtimallerinin, Borsa İstanbul tarafında da yüksek temettü verimi bulunan sanayi hisselerini ön plana çıkarabileceğini, Ereğli demir Çelik’in de yüksek bir temettü potansiyeli vadettiğini öngörüyoruz.
2015 yılında dip seviyelere gerileyen çelik fiyatları, çelik sektöründeki ulusal ve uluslararası firmaların net karında gerilemeye neden oldu. Ancak TL tarafındaki zayıflığın Erdemir’in 2015 yılı performansındaki kötümserliği azalttığı görülüyor. 2016 yılı için de Dolar’ın, TL karşısında güçlü kalmaya devam edeceğini ve çelik fiyatlarındaki düşüşün gelir tablosu üzerindeki negatif etkisini egale etmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Şirketin ulusal ve uluslararası muadillerine göre ucuz fiyatlanması sebebiyle, Ereğli Demir Çelik hisseleri için %25 yükseliş potansiyeli ve 4.25 TL’lik fiyat hedefi öngörüyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!