Ereğli Demir Çelik (EREGL), 3Ç24 döneminde 800,7 mn TL ana ortaklık net kâr açıkladı.
Net kar yıllık bazda %1.835 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %82 azaldı. Piyasa beklentisi net karın 107 milyon TL zarar gelmesi yönündeydi. 3Ç24 döneminde yıllık %30 artan ciroya rağmen maliyetlerdeki artış brüt karlılığı baskıladı. Geçen yıl 3Ç’de 2.2 milyar TL olan deprem sigorta tazminat gelirinin bu sene olmaması ve geçen yıla kıyasla artan banka kredi faiz gideri net karı baskılayan unsurlar oldu. Vergi geliri ise net karı destekledi. Net kar marjı yıllık bazda 1,5 puan artış göstererek %1,6 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %30,3 artış gösterdi
3Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %30,3 artış göstererek 48,7 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %3 azaldı. Brüt kar yıllık %10,2 azalışla 4,3 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 4 puan azalışla %8,9 seviyesinde gerçekleşti.
Aynı dönemde şirketin yurt içi satışları yıllık bazda %30 artarken, yurt dışı satış geliri %162 arttı. Satışların maliyeti %30 artan ciroya rağmen %36 artış kaydetti. Bu, brüt kar marjındaki 4 puanlık baskıya neden oldu. Üretim tesislerindeki planlı ve/veya beklenmeyen duruşlar sebebiyle cari dönemde oluşan çalışmayan kısım gideri ürün maliyeti ile ilişkilendirilmeyip doğrudan satışların maliyeti içerisinde muhasebeleştirildi. Bu rakam hem 3Ç23’te 313 milyon TL olurken, 2024 yılı 3Ç’de 166 milyon TL olmuş ve maliyetlere eklenmiş. Geçen yıl 9 aylıkta çalışılmayan kısım gideri 1.825 milyon TL iken bu yıl dokuz aylıkta bu rakam 293 milyon TL olarak yansıdı.
Ton başına FAVÖK 3Ç24 döneminde 71 $/ton olarak açıklandı. 2Ç’de bu rakam 101 $/ton seviyesindeyken, geçen yol 3Ç’de 111 $/ton olarak gerçekleşmişti. 2024 yılı 1Ç’de 124 $/ton seviyesine doğru yaşanan toparlanma 2Ç ve 3Ç dönemlerinde korunamamış görünüyor.
FAVÖK 4,6 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %13 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %28,8 azalış gösterdi ve 4,6 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 4,7 puan azalışla %9,3 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %12,7 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar
2024 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %47,5 artışla 149 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 2,3 puan artışla %11,8 seviyesinde, FAVÖK marjı 2,1 puan artışla %12,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %76,7 artış gösterdi ve 18,5 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari 10,8 milyar TL olarak gerçekleşti.
6 Şubat 2023 tarihinde yaşanan deprem nedeniyle, Grup’un İsdemir tesislerindeki durum tespit çalışmaları tamamlanıncaya kadar üretime ara verilmesinin etkisiyle 2023 yılının ilk dokuz aylık kapasite kullanım oranları ile buna bağlı olarak üretim ve satış miktarları düşük gerçekleşti. 2023 yılı dokuz aylık dönemde sıvı çelik kapasite kullanım oranı %70’ten %93’e çıkarken, Ham çelik aynı dönemde %69’dan %92’ye çıktı.
Net borç pozisyonu artmaya devam ediyor!
Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %79,1 artarken, bir önceki çeyreğe göre %11,1 artarak bu dönemde 68,6 milyar TL net borcu gerçekleşti. 2021 yılında net nakit konumundayken 2021 yılından bu yana yatırım kaynaklı net borç pozisyonu arttı. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2,8 seviyesinde gerçekleşti. Net borç pozisyonu artmaya devam etmesine karşın şimdilik borçlanma yapısında ve rasyoların ciddi bir bozulmadan bahsetmek zor. Ancak Net borç yapısındaki artışı izlemeye devam ediyoruz.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 23,6 milyar TL artarak 47,6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 12,7 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 27,2 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 32,5 milyar TL nakit girişi oldu.
Ayrıca şirket, sera gazı altın hedefine de sunumunda yer verdi. Buna göre; kapsam 1 ve kapsam 2 toplam emisyonları 2030 yılına kadar %25, 2040 yılına kadar %40 azaltmayı ve 2050 yılına kadar ise net sıfır olmayı hedeflediklerini belirtti.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Ereğli Demir Çelik’in piyasa beklentisinden pozitif ayrışan net karı piyasa tarafından olumlu algılanabilir. Buna karşın ton başına FAVÖK’ün gerilemeye devam etmesi ve borç pozisyondaki artış dikkat çekici. Dokuz aylık dönemde geçen yıla kıyasla ton başına üretim ve satış miktarlarındaki artışı olumlu karşılamakla birlikte önümüzdeki dönemlerde hem küresel çapta sektördeki toparlanmanın artmasını hem de şirketin gerçekleştireceği yatırımların potansiyel oluşturacağı görüşündeyiz. EREGL için 12 aylık dönemde İNA modelimize göre 64 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım