2Ç24 Finansal Sonuçları
Endeksin Altında Getiri
Fiyat (TL/hisse) 49,86
Hedef Fiyat(TL/hisse) 54,10
Potansiyel Getiri %9
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 35,1 artışla 50.5 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları % 57,5 artışla 100.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,0 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 67,1 artışla 6.4 milyar TL olmuştur. 2024 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %166,7 artışla 13.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 245 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 242 baz puan artışla %12,7 olmuştur. 2024 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 568 baz puan artışla %13,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,69 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 4 milyar TL net zarar açıklamıştır. 2023 yılının ilk 6 ayında 3.9 milyar TL net zarar açıklayan şirket, 2024 yılının ilk 6 ayında 10 milyar TL net kar açıklamıştır. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,6 artışla 61.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç24’te 50.470 mn TL satış geliri (yıllık: +%35; kons: 51.976 mn TL), 6.388 mn TL FAVÖK (yıllık: +%67; kons: 6.450 mn TL) ve 4.386 mn TL net kar (2Ç23: -3.999 mn TL; kons: 2.907 mn TL) açıklamıştır. Ton başına FAVÖK 101 dolar ile 2Ç23’teki 141 doların altındadır. Nispeten güçlü satış hacmi (ve ihracat hacminin payı) ve kapasite kullanım oranı, geçtiğimiz yılın aynı çeyreğindeki oldukça düşük baz nedeniyle yıllık bazda finansalları desteklemiştir. Ancak ton başına FAVÖK baskısı devam etmiştir. Yıllık bazda kayda değer yukarı yönlü normalleşmeye rağmen, ton başına FAVÖK’teki çeyreklik bozulma ve esas olarak yüksek sermaye harcamalarından kaynaklanan negatif nakit akışı üretimi nedeniyle sonuçları sınırlı negatif değerlendiriyoruz. Dolayısıyla bu görünüm borçluluk oranında bir miktar bozulmaya neden olmuştur. Yıllık bazda bir miktar toparlanma olsa da; bu aşamada sektör oyuncularının operasyonel nakit akışını canlandıracak güçlü bir makro katalizör henüz mevcut değildir. 3Ç23’te yatırım harcamaları hariç serbest nakit akışında önemli bir iyileşme görmemize rağmen, 4Ç23, 1Ç24 ve 2Ç24’te bu seyir sürmemiştir. USD bazında satış gelirleri yıllık %4 artışla (çeyreklik: -%3) 1,56 milyar USD olurken, satış hacmi yıllık %18 yükselişle (çeyreklik: -%1) 1,96 milyon ton olmuştur. Konsolide FAVÖK çeyreklik bazda %16 daralmayla 201 milyon dolar (1Ç24: 240 mn USD; 4Ç23: 180 mn USD; 3Ç23: 231 mn USD; 2Ç23: 210 mn USD; 1Ç23: 22 mn USD) olarak gerçekleşmiştir. Şirket 2Ç24’te 316 milyon dolar negatif serbest nakit akışı üretmiştir (2023: 531 mn dolar; 1Ç24: -127 mn USD; 2Ç23: -324 mn USD). 2023 yıl sonunda 1.468 milyon dolar net borcu olan Erdemir, 2Ç24’te zayıf operasyonel görünüm ve devam eden yatırım harcamalarının ardından 1.896 milyon dolarlık net borca sahiptir. 2024 yılı ve 2025 yılı beklentilerimize göre hisse sırasıyla 7,5x ve 5,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
