1Ç23 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 32,24
Hedef Fiyat(TL/hisse) 42,50
Potansiyel Getiri %32
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %10,0 düşüşle 26.3 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %106,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %85,8 düşüşle 1.4 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 281 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.815 baz puan düşüşle %5,3 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %97,16 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre net karı %98,4 düşüşle 90.3 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,5 artışla 14.9 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç23’de 26.274 mn TL satış geliri (kons: 24.703 mn TL-Gedik: 24.700 mn TL), 1.389 mn TL FAVÖK (kons: 452 mn TL-Gedik: 766 mn TL) ve 90 mn TL net kar (kons: 21 mn TL-Gedik: -234 mn TL) açıklamıştır. Bu çeyrekte beklentilerimizin hafif üzerinde, konsensüs beklentilerin ise oldukça üzerinde operasyonel marj gelişimi yaşanmıştır. Operasyonel olarak, hammadde fiyatlarındaki artışla düşük ton başına FAVÖK, ihracat hacminin azalan payı ve kapasite kullanım oranındaki bozulma bu çeyrekte devam etmiştir. İsdemir fabrikasında duruş ve kapasite kullanım oranı ve karlılık görünümü üzerinde baskı yaratmıştır. Satış hacmindeki daralma ve daha düşük ortalama fiyatlar sonrası satış gelirleri çeyreklik %21 (yıllık: -%34) azalışla 1,39 milyar dolar olmuştur. Satış hacmi çeyreklik %20 azalışla (yıllık: – %22) 1,95 milyon ton olmuştur. Konsolide FAVÖK, İsdemir fabrikasında duruşla zayıflayan kapasite kullanım oranı sonrası önemli ölçüde gerileyerek 22 milyon dolar (1Ç22: 693 mn USD; 4Ç22: 80 mn USD) olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, depremden bağımsız olarak ürün fiyatlarındaki baskı ve satış hacmindeki daralma devam etmiştir. Böylelikle 4Ç22’de 41 dolar, 1Ç22’de 350 dolar olan ton başına FAVÖK, 1Ç23’te çeyreklik %66’lık azalışla (yıllık: -%96) 14 dolar olmuştur. Güçlü talebin 2022’nin başında ürün fiyatlarını yüksek seviyelerde tuttuğunu ve operasyonel marjlardaki aşağı yönlü kademeli normalleşmenin beklentimize paralel olduğunu ve 2Y22’yi ve 1Ç23’ü negatif etkilediğini belirtmek isteriz. Finansman tarafında; daha yüksek faiz giderleri kaynaklı yaklaşık 20 milyon dolar net finansal gider yazılmıştır. 1Ç22’de 405 milyon dolar, 4Ç22’de 207 milyon dolar olan net kâr, 1Ç23’te 5 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. 2022’de 756 milyon dolar net borcu olan Erdemir, 1Ç23 itibariyle zayıf operasyonel görünümün ardından 17 milyon dolarlık negatif serbest nakit akışı sonrası 831 milyon dolarlık net borca sahiptir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini beklentilerin üzerine çıkılması sebebiyle sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım