3Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in 3Ç21 dönemi net kârı yıllık %760, çeyreklik %57 oranında artarak 5mlr TL olarak gerçekleşti. Piyasa beklentisi 4,62mlr TL idi. Cari dönemde hâsılat yıllık %124, çeyreklik %27 artış ile 18,26mlr TL olurken SMM yıllık %64’lük artış ile 11,03mlr TL’ye yükseldi. Yılın ilk dokuz ayında yurt içi brüt satış geliri %100 artarak 13,42mlr TL olurken, yurt dışı brüt satış geliri %227 artarak 4,16mlr TL olmuştur. 2021/09 dönemi brüt satışların dağılımına bakıldığında %24’ünün (2020/09: %16) ihracat gelirlerinden oluştuğu görülmektedir. Yılın ilk dokuz ayına ilişkin satışlar adet bazında incelendiğinde (grup içi satışlar dahil) yıllık %5 arttığı görülmektedir. Aynı dönemde üretim yıllık %6 artış kaydetmiştir. Maliyetlerdeki artışın kaynağı olarak ilk madde ve malzeme giderlerindeki artış öne çıkmaktadır. Maliyet artışı görece sınırlı kalarak kârlılığı desteklemiş olup brüt kâr bir önceki yılın aynı dönemine göre %408 artmıştır. Faaliyet giderlerindeki sınırlı artış net faaliyet kârına (NFK) olumlu yansımış olup NFK yıllık %464 artış kaydetmiştir. Esas faaliyetlerden gelir/gider dengesi, ticari alacak ve borçlardan kaynaklı kur farkı gelirleri ve sigorta hasar tazminat gelirleri kalemlerindeki azalışın etkisi ile 3,1mn TL’ye geriledi. Esas faaliyet kârı (EFK) geçen yılın aynı dönemine göre %379’luk artış ile 6,99mlr TL’ye yükseldi. Finansal gelir/gider dengesi -44,5mn TL’den 55,7mn TL’ye yükselerek pozitif konuma geçmiştir.
Kârlılık oranlarını detaylı incelediğimizde güçlü görünümün devam ettiği görmekteyiz. EFK marjı 3Ç20 dönemine göre 20,4 puan artarak %38,3’e, FAVÖK marjı 20,5 puan artarak %40,6 yükseldi. Halihazırda güçlü olan nakit pozisyonunda iyileşme kaydedilmiştir. Şirketin net borç pozisyonu kısa vadeli banka kredilerindeki artıştan dolayı 948,4mn TL’den 1,84mlr TL’ye yükselmiştir. Likidite oranları makul seviyelerin üzerinde seyretmektedir. Operasyonel para birimi ABD Doları olan şirketin yabancı para cinsinden net yükümlülüklerinin önemli kısmını TL kalemler oluşturmaktadır. TL cinsi net yükümlülükler en fazla kur riskine maruz kalan kısmı oluştururken, TL’nin USD karşısında %10 değer kaybetmesinin vergi öncesi kârı 297,2mn TL artıracağı hesaplanmıştır. EUR cinsinden 492,2mn TL net varlık pozisyonu hedge edilmiştir. Açıklanan son bilanço rakamlarına göre şirketin F/K oranı 5,53 ve PD/DD 1,34 seviyelerindedir. Demir Çelik Endeksi’nin F/K oranı 5,53 ve PD/DD 1,38 olarak hesaplanmıştır. Şirket çarpan analizine göre sektör ortalamasına paralel fiyatlanmaktadır. Finansal raporların bütününe baktığımızda, satış gelirlerindeki artış ile maliyet ve faaliyet giderlerinin sınırlı kalması net kârın temel nedenini oluşturmaktadır. Ancak satış ve üretim miktarındaki yıllık artış sınırlı kalmıştır. Ayrıca sürdürülen faaliyetler vergi gideri kaleminde dönem vergi giderindeki artış kârlılığı baskılayan bir unsur olmuştur. Kâr marjlarında süreklilik arz eden güçlü görünüm dikkat çekmektedir. 3Ç21 finansallarını sınır pozitif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul