Ereğli Demir Çelik 3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 20,00 TL
Hedef Fiyatı: 25 TL
Ereğli Demir Çelik 3Ç21’de 4.647 milyon TL olan piyasa beklentisinin biraz üzerinde 5.003 milyon TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı çeyreğinde 582 milyon TL net kar açıklayan şirket net karını %760 oranında artırmış oldu. Net karda yaşanan yükselişte yükselen ürün fiyatları ve güçlü kur etkisinin finansman gelirlerine sağladığı katkı ön plana çıktı.
Şirketin satış gelirleri 3Ç21’de 3Ç20’ye göre %124 oranında artarak 8.153 milyon TL’den piyasa beklensinin biraz üzerinde 18.263 milyon TL’ye yükselirken yıllık bazda toplam satış geliri ise 53.172 milyon TL oldu. Şirket’in satış hacmi 3Ç21’de geçen yılın ayı dönemine göre %5.6 oranında artış gösterdi. Satış gelirleri ise çelik fiyatlarında artış ve gelirlerin yabancı para birimi bazlı olmasının etkisiyle artış gösterdi.
Satış detaylarına baktığımızda şirketin 2021 yılı dokuz aylık dönemde toplam satış miktarları bir önceki yılın aynı dönemine göre yatay seyir izleyerek 6.1 milyon ton oldu. Sıvı çelik üretimi bu yıl dokuz aylık dönemde geçen yılın aynı dönemine göre %5.0 artışla 6.9 milyon ton olurken yassı mamul üretimi ise aynı periyotta %5.1 artışla 5.7 milyon ton oldu. Uzun mamul üretiminde ise yıllık bazda %27,4 düşüş yaşandı. Yassı mamul satışları bu yılın dokuz aylık döneminde yıllık bazda %3,7 artışla 5.6 milyon ton olurken uzun mamul satışları aynı dönem aralığında %28,8 düşüş kaydetti.
3Ç21’de 7.230 milyon TL piyasa beklentisinin biraz üzerinde 7.418 milyon TL FVAÖK rakamına ulaşan Ereğli Demir Çelik, FVAÖK rakamını geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %353 oranında artırırken şirketin FVAÖK marjı ise aynı dönemde %18’den 2053 baz puan yükselişle %40,6’ya yükseldi. FVAÖK’deki yükselişte de öncelikle global ölçekteki çelik fiyatlarındaki yükselişin, ardından giderlerdeki kontrollü seyrin ve döviz bazlı gelirlerin etkisi oldu. Bu operasyonel sonuçlarla birlikte Şirket’in ton başına FVAÖK’ü 3Ç21’de 404 USD/ton olarak gerçekleşti ve 4Ç19’dan bu yana istikrarlı yükselişini sürdürdü. Bu rakam, bir önceki çeyreğe göre %20.2, geçen yılın aynı çeyreğine göre ise %245 artış anlamına geliyor.
Şirket’in 2021 yılı dokuz aylık döneminde net nakdi bir önceki döneme göre artarak 245 milyon Dolar oldu. Fakat 2020 yılı sonunda 984 milyon TL olan net nakdin 486 milyon TL serbest nakit akımından katkıya rağmen dokuz aylık periyottaki 2020 yılına göre düşüşünde 827 milyon Dolar temettü ödemesi ile 294 milyon TL bağlı ortaklık alımından kaynaklı nakit çıkışı etkenler oldu.
3,48x 2021T FD/FVAÖK ve 5,53x 2020T FD/FVAÖK çarpanları ile yurtiçi ve yurtdışı benzerleriyle karşılaştırdığımızda EREGL payları için 12 aylık periyotta hedef fiyatımızı 25.20 TL olarak belirliyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım