4Ç20 Finansal Sonuçları
Mart ayındaki temettü dağıtımı, hisse performansını destekleyecektir (+)
Erdemir, 4Ç20’de beklentilerin %17 üzerinde, yıllık 7 kat artışla 1,86 mlr TL net kar açıkladı. Çelik fiyatlarındaki hızlı hareketin operasyonel performansı desteklemesinin yanı sıra ertelenmiş vergi geliri, net karın tahminlerimizi aşmasında etkili oldu. Şirket 2020 sonuçları ile birlikte mart ayında hisse başına brüt 1,85 TL nakit kar payı dağıtımı kararını, yine mart ayında gerçekleştirilecek genel kurulun onayına sunacağını açıkladı. Hem beklentilerin üzerindeki sonuçlar hem de mart ayındaki kar payı dağıtım kararının hisse performansını desteklemesini bekliyoruz. Erdemir için 16,70 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 18,00 TL seviyesine güncelliyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi ve uzun vadeli “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket hisseleri son bir ayda endeksin %3 üzerinde performans sergiledi.
• Yılın son çeyreğinde satış gelirleri, beklentiler paralelinde, yıllık %57 artışla 10 mlr TL’ye ulaştı – 4Ç20’de satış hacmi yıllık %13 artışla 2,3 mn ton seviyesine ulaşan şirketin, artan çelik fiyatları ile birlikte, satış gelirleri beklentiler paralelinde, yıllık %57 yükselişle 10 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2020 yılını ise 8,5 mn ton satış hacmiyle tamamlayan şirketin, satış gelirleri yıllık %17 yükselişle 32 mlr TL’ye ulaştı. Şirketin 2020 yılı ihracat hacmi ise yıllık %18,6 gerileyerek 1,4 mn ton seviyesinde gerçekleşti.
• Ton başı FAVÖK, yıllık %115 artışla 144 $/ton seviyesine yükseldi – Yılın son çeyreğinde çelik fiyatlarındaki yukarı hareketin desteğinde şirketin ton başı FAVÖK’ü yıllık %115 artışla 144 $/ton seviyesine yükseldi. Bu dönemde FAVÖK ise beklentimizin %13, piyasa beklentisinin ise %17 üzerinde, yıllık %283 yükselişle 2,69 mlr TL seviyesine ulaştı. 2020 yılının tamamında ise FAVÖK yıllık %22 artarak 6,67 mlr TL seviyesine yükseldi. Son çeyrekte beklentimizin 2,5, piyasa beklentisinin ise 3,6 puan üzerinde gerçekleşen FAVÖK marjı, yıllık 15,7 puan yükselişle %26,6 seviyesine ulaşırken, 2020 yılının tamamında yıllık 1 puana yakın yükselerek yılı %20,8 seviyesinden tamamladı.
• Mart ayı içinde hisse başına brüt 1,85 TL nakit kar payı dağıtımı, genel kurul onayına sunulacak – Beklentilerin üzerindeki operasyonel performans ve kaydedilen 370 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri, 4Ç20’de şirketin net karını, tahminlerin üzerinde, yıllık 7 kat artışla 1,86 mlr TL’ye taşıdı. 2020 yılının tamamında ise net kar, 2019 yılına paralel 3,31 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket, mart ayında gerçekleştireceği genel kurulun onayına bağlı olarak, ortaklarına mart ayı içinde hisse başına brüt 1,85 TL nakit kar payı dağıtma kararı aldı. Son kapanış fiyatına göre %12 temettü verimine işaret eden kar payı dağıtımının hisse performansını desteklemesini bekliyoruz.
• Hedef fiyatımızı 18,00 TL seviyesine güncelliyoruz – Beklentilerimizi aşan operasyonel performansın ardından Erdemir için hisse başı fiyat hedefimizi 16,70 TL seviyesinden 18,00 TL seviyesine güncelliyoruz. Son bir ayda endeksin %3 üzerinde performans sergileyen şirket hisselerinin, 4Ç20 finansalları yanı sıra beklentimiz (hisse başına brüt 1,50 TL) üzerindeki kar payı dağıtım kararına pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Erdemir için kısa vadeli tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım