Erdemir 3Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 4.80 TL
Karlılıkta 3Ç16’da kuvvetli iyileşme…
Erdemir, 3Ç16’da, önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %65.0, ve bir önceki çeyreğe göre %55.9 oranında artışla, piyasa ortalama beklentisi olan TL 501mn’a paralel olarak (Şeker Yatırım T.: TL 464mn), TL 496mn tutarında net kar açıklamıştır. Erdemir 3Ç16’da, önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %5.2 oranında azalışla (bir önceki çeyreğe göre %1.2 artışla), piyasa ortalama beklentisi olan TL 3,208mn’un altında, TL 2,701.5mn tutarında satış geliri elde etmiştir. Ancak Grup’un bu dönemdeki FAVÖK marjı, piyasa ortalama beklentisi olan %25.0’in yaklaşık olarak 5 y.p. üzerinde, %29.9 olarak gerçekleşmiştir. Erdemir, böylelikle, piyasa ortalama beklentisi olan TL 784mn’a paralel olarak TL 808mn tutarında FAVÖK elde edebilmiştir. Sonuçlar ilk bakışta satış gelirlerindeki düşüş, operasyonel karlılıktaki beklenenin üzerinde artış, ve net karın beklentilere paralel gerçekleşmiş olması ile karma bir görünüme işaret edebilir. Ancak, Şirket’in satış hacminde yaşanan gerilemeyi, fiyatların hızla yükseldiği dönemde, piyasanın bir süre bocalayarak talepleri erteleme yönüne gitmesi nedeniyle gerçekleşmiş olduğunu düşünnmekte ve net karlılıkta belirgin yükseliş sağlamış olan, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olan FAVÖK marjını olumlu değerlendirmekteyiz. Böylelikle, açıklanan sonuçlara piyasanın ilk tepkisinin olası kar realizasyonları ile birlikte karışık olmasını, ancak özellikle bugün düzenlenmesi planlanan analist toplantısı ile olumlu yönde düzelmesini beklemekteyiz.
Satış hacmi ve gelirlerinde azalış – Erdemir’in toplam satış hacmi, 3Ç16’da yıllık bazda %6.4 oranında, bir önceki çeyreğe göre ise %12.5 oranında daralarak 1.8mn ton olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle Şirket’in satış gelirleri ABD$ bazında yıllık %7.6 gerileme göstermiştir.
3Ç16 FAVÖK marjı beklentilerin üzerinde – Demir-çelik fiyatlarının 1Ç16 ve 2Ç16’daki hızlı yükselişinin etkisiyle, Erdemir’in FAVÖK marjı, 3Ç16’da yıllık bazda 10.1 y.p. artarak (bir önceki döneme göre +9.0 y.p.), hesaplamalarımıza göre %29.9’a ulaşmıştır. Erdemir’in 3Ç16’da gerçekleştirmiş olduğu FAVÖK marjı, ortalama olarak %20.5 civarında bir marja işaret eden beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Grup, bu dönemde, yıllık %43.5 artışla (bir önceki döneme göre %44.7 artış) TL 808mn tutarında FAVÖK elde etmiştir. Yassı ve uzun ürünlerden ton başına elde edilen FAVÖK, 3Ç16’da sırasıyla ABD$ 143/ton (yıllık +%47.4) ve ABD$ 118/ton’a (yıllık +%25.4) yükselmiştir. Böylelikle Erdemir’in 3Ç16 net karı, daha düşük finansal giderler ve net diğer faaliyet karları ve görece olarak yükselen amortisman giderleri ve efektif vergi oranının etkisiyle, yıllık bazda %60.5 artış göstererek (bir önceki çeyreğe göre %55.9) TL 496mn olarak gerçekleşmiştir.
Halihazırda hisse başına TL 4.80 hedef fiyatımızı ve “TUT” önerimizi sürdürmekteyiz. Erdemir, bugün saat 14:00’te bir analist toplantısı düzenleyecektir. Tahminlerimizi bu toplantıdaki paylaşımlar ışığında revize edeceğiz. Grup hisseleri, tahminlerimize göre 2016T 8.5x ve 17.5x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler; yurtdışı benzerleri ise, sırasıyla 8.2x ve 16.5x çarpanlarıyla işlem görmektedirler.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!