Önerimizi Nötr’e indiriyoruz!
EREGL için 4.90/hisse olan hedef fiyatı önerimizi yukarı çekerek TL5.10/hisse’ye çıkarıyoruz. Bu hedef fiyatına göre yukarı potansiyel %7 olarak görünmektedir (hedef fiyatımıza temettü dahildir); dolayısıyla, yatırım önerimizi NÖTR’e düşürüyoruz. 2016/03 sonuçları beklentimize kıyasla net kar olarak üzerinde, FAVÖK olarak altında gerçekleşti.
Hedef fiyatımızdaki artış global benzer çarpanlarıdaki artıştan kaynaklanmaktadır; önceki raporumuza göre Erdemir için %8 daha yüksek bir değere işaret etmektedir. EREGL TL0.3 hisse başına brüt temettü vermeyi planlıyor (%6.3 temettü verimine denk gelmektedir); temettünün ödeme tarihi 25 Mayıs 2016 olarak belirlenmiştir.
İlk çeyreğin kısa değerlendirmesi… 2016 yılının ilk çeyreğinde satış hacmi yıllık bazda %15 artarak beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Uzun ürünlerdeki performans bu artışta önemli rol oynadı. Diğer yandan, ortalama fiyatlar ABD Doları bazında %8 geriledi ve beklentimizin altında kaldı. Sonuç olarak ilk çeyrek satış gelirleri %14 düşerek ABD Doları bazında 773 milyon olarak gerçekleşti (beklentimiz %11 gerileme idi). Brüt kar marjı beklentimizin altında kalarak %9.6 olarak gerçekleşti; fark satış gelirlerinin tahminimizin altında olmasından kaynaklandı. Faaliyet giderleri beklendiği gibi geldi. FAVÖK marjı da, brüt kar marjındanki durumdan dolayı beklentimizin altında kaldı. Net kar ise tahminimizin üzerinde gerçekleşti çünkü finansal gider kalemi daha iyi performans sergiledi.
Demir çelik sektöründe fiyatlar yükselmeye devam ediyor… Yurtiçi sıcak mamul fiyatları Nisan ayında önceki aya göre yaklaşık %12 artış gösterdi; Mart ayında da yaklaşık %33 artış göstermişti. Dolayısıyla, 2015 dördüncü çeyrek ortalama fiyatlarına göre bakıldığında sıcak mamul fiyatları %50 arttı. Demir cevheri fiyatları da düzelme eğilimine devam ediyor (kapanış fiyatlarına göre Nisan ayında aylık %12 yukarıda). Fiyatlar tarafında 2016 yılı beklentimizi çok az yukarı revise ettik; ortalama olarak 2015 yılına göre %9 düşüş öngörüyoruz (önceki %10 düşüş). Tahminlerimiz açısından en önemli nokta gelinen fiyat seviyelerinin kalıcı olup olmayacağı. Fiyatlarda oluşacak farklılıklar, bizim hedef fiyatımızı da etkileyecektir.
Riskler… (1) Demir cevheri ve demir çelik fiyatları arasındaki farkın demir cevheri lehine gelişmesi (2) Kömür fiyatlarında ve diğer hammadde fiyatlarında sert artışlar (3) İç piyasada beklenenin altında büyüme – 2016 yılında Türkiye’de demir çelik sektöründe talebin %3 artması bekleniyor ve 2016’nın ilk iki ayında talep bu açıdan baz etkisiyle %12 artış gösterdi (4) Türkiye’nin risk priminde artış (CDS seviyelerinde).
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!