Erdemir 4Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 5.90 TL
EREGL: 4Ç16: Beklentilerin üzerinde, kuvvetli faaliyet karlılığı…
Erdemir, 4Ç16’da, önceki yılın aynı dönemine göre belirgin bir artışla, piyasa ortalama beklentisi olan TL 522mn’un hafif üzerinde (Şeker Yatırım T.: TL 522mn), TL 539mn tutarında net kar açıklamıştır. Erdemir 4Ç16’da, önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %23.0 oranında artışla (bir önceki çeyreğe göre %36.6 artışla), piyasa ortalama beklentisi olan TL 3,725mn’a paralel olarak, TL 3,690mn tutarında satış geliri elde etmiştir. Grup’un bu dönemdeki FAVÖK marjı ise piyasa ortalama beklentisi olan %22.4’ün yaklaşık olarak 5 y.p. üzerinde, %27.5 olarak gerçekleşmiştir. Erdemir, böylelikle, piyasa ortalama beklentisi olan TL 843mn’un üzerinde, hesaplamalarımıza göre TL 1,016mn tutarında FAVÖK elde edebilmiştir. Açıklanan sonuçlara piyasanın ilk tepkisinin olumlu olmasını beklemekle birlikte, 4Ç16’da artış gösteren hammadde fiyatlarının etkisinin önümüzdeki dönemde gözlemlenebilecek olması nedeniyle, bu olumlu tepkinin sınırlı kalabileceğini düşünmekteyiz.
Erdemir’in FAVÖK marjı 4Ç16’da da oldukça kuvvetli ve beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir – Erdemir’in toplam satış hacmi, 4Ç16’da talebin ertelenmiş olması ve artan ihracat hacmi ile birlikte, bir önceki çeyreğe göre oldukça belirgin ölçüde, %27 oranında artarak (yıllık %2.6 azalış) 2.4mn ton olarak gerçekleşmiştir. Çelik fiyatlarının 2016 yılında göstermiş olduğu artış neticesinde, Erdemir’in 4Ç16 satış gelirleri, önceki yılın aynı dönemine göre %11.7 yükselişle US$ 1,145mn olarak gerçekleşmiştir. Erdemir’in FAVÖK marjı 4Ç16’da da kuvvetli kalmaya devam etmiş ve hesaplamalarımıza göre yıllık 15.1 y.p. artarak %27.5 oranında gerçekleşmiştir. Yassı ve uzun ürünlerden ton başına elde edilen FAVÖK, 4Ç16’da sırasıyla US$ 121/ton (yıllık %147 artış) ve US$ 113/ton’a (yıllık +%90.6) yükselmiştir. Grup, bu dönemde, hesaplamalarımıza göre yıllık %173 artışla (bir önceki döneme göre %25.8 artış) TL 1,016mn tutarında FAVÖK elde etmiştir. Böylelikle Erdemir’in net karı, belirgin ölçüde iyileşerek 4Ç16’da TL 539mn olarak gerçekleşmiştir. Grup’un 3Ç16 sonunda TL 158mn olan net nakdi ise, 4Ç16 sonunda artarak TL 667mn’a ulaşmıştır.
Erdemir henüz 2017 beklentilerini paylaşmamıştır. Hâlihazırda hisse başına TL 5.90 hedef fiyatımızı ve “TUT” önerimizi sürdürmekteyiz. Erdemir, bugün saat 14:00’te bir analist toplantısı düzenleyecektir. Tahminlerimizi bu toplantıdaki paylaşımlar ışığında revize edeceğiz. Grup hisseleri, tahminlerimize göre 2017T 6.9x ve 11.58x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler; yurtdışı benzerleri ise, sırasıyla 7.6x ve 13.0x çarpanlarıyla işlem görmektedirler.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!