Erdemir Hisse Yorumu
Net kar, bir defaya mahsus ayrılan karşılık ile beklentilerin oldukça altında gerçekleşti
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 3.70 TL
Önceki Hedef Fiyat: 3.50 TL
Erdemir, 4Ç15’te, önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %90.2 gerileme ile, piyasa ortalama beklentisi olan TL201mn’un, ve tahminimiz olan TL272mn’un oldukça altında, TL38mn net kar açıklamıştır. Beklentiler ile açıklanan net kar rakamı arasındaki fark, çok büyük ölçüde bir defaya mahsus olarak, piyasa koşullarına uygun yeni bir anlaşma yapmak üzere, 2008-2022 dönemini kapsayan sabit fiyatlı navlun hizmet satın alım sözleşmesinin US$75mn (TRY204mn) karşılığı feshi için ayrılan karşılıktan kaynaklanmaktadır. Grup’un 4Ç15 operasyonel performansı da, beklenenin hafif altında gerçekleşmiştir. Erdemir 4Ç15 FAVÖK marjı, önceki yılın aynı dönemine göre 11.4 y.p. gerilemiştir. Grup, bu dönemde, piyasa ortalama beklentisi olan TL437mn ve tahminimiz olan TL414mn’un altında, TL372mn tutarında FAVÖK yaratmıştır; uzun ürün satışları önceki yılın aynı dönemine kıyasla genel beklentilerin hayli üzerinde, %70.7 oranında artış göstermiştir. Her ne kadar Grup’un operasyonel performansının süregelen pazar zorlukları sebebiyle bu çeyrekte daha zayıf gerçekleşeceği geniş ölçüde bekleniyor olsa da, açıklanan sonuçlara piyasanın ilk tepkisinin olumsuz olmasını beklemekteyiz. Bu tepkiden sonra, özellikle Çin’in ekonomisini canlandırmaya yönelik almayı planladığı tedbirler neticesinde yükseliş gösteren fiyatların etkisiyle yeniden yatırımcı ilgisinin yönelebileceğini düşünmekteyiz.
Erdemir Yönetim Kurulu, 2015 yılı mali tablolarının açıklanmasından sonra, toplam TL1,050 tutarında brüt nakit kar payı dağıtılmasına karar vermiştir. Bu tutar, önceki tahminimiz olan %9.7 oranındaki temettü veriminin biraz altında, %8.4 oranında bir temettü verimine işaret etmektedir. Yine de, Grup’un, Mayıs ayı sonunda dağıtılabileceğini tahmin ettiğimiz temettü beklentisinin, hisselerinin performansını desteklemeye devam etmesini beklemekteyiz. Erdemir hisseleri Şirket için tavsiyemizi “AL” olarak değiştirdiğimiz tarihten bugüne %18.9 oranında artış göstererek BIST100’ün %7.5 üzerinde performans göstermişlerdir. Halihazırda, tahminlerimize göre 2016T 6.8x FD/FAVÖK çarpanıyla, gelişmiş piyasalardaki eşleniklerine göre %5 oranında iskonto ile işlem görmektedirler.
Şirket hisseleri üzerindeki tavsiyemizi TUT olarak güncellemekteyiz, hedef fiyatımız yaklaşık olarak %5 oranında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Erdemir için halihazırdaki hacim büyümesi, fiyat ve karlılık tahminlerimizi koruyoruz; dünya çelik fiyatlarında yıl başından bugüne ve özellikle yakın zamanda gerçekleşen fiyat artışlarının sektördeki kapasite fazlasının kullanılmasıyla dengelenebileceğini dikkate almaktayız. Erdemir için hedef fiyatımızı, özellikle 4Ç15 sonunda net borçluluğunun belirgin bir şekilde azalmış olması ile (4Ç15 sonu: TL41.2mn, 3Ç15 sonu: TL505.5mn) hafifçe yükselterek hisse başına TL3.70 olarak belirlemekteyiz. Tavsiyemizi “TUT” olarak güncellemekteyiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!