4Ç24 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Uzun vadeli Öneri: TUT
Hedef Fiyat (TL): 30,00
Kapanış Fiyatı (TL): 23,40
Erdemir yılın son çeyreğinde hem piyasa beklentisinin (2,8 mlr TL) hem de beklentimizin (2,6 mlr TL) hafif altında, yıllık %75 azalışla 2,0 mlr TL net kar açıkladı. Şirketin bu çeyrekte azalan operasyonel karlılığı ön plana çıkarken, kaydedilen 5,1 mlr TL’lik deprem kaynaklı sigorta tazminat gelirleri net kar için destekleyici oldu. Böylece şirket 2024 yılında yıllık %234,3 artışla 13,5 mlr TL net kar elde etmiş oldu.
Operasyonel karlılıktaki azalma net karı baskıladı- Şirket yılın son çeyreğinde hem piyasa beklentisinin (2,8 mlr TL) hem de beklentimizin (2,6 mlr TL) hafif altında, yıllık %75 azalışla 2,0 mlr TL net kar açıkladı. Şirketin bu çeyrekte azalan operasyonel karlılığı ön plana çıkarken, kaydedilen 5,1 mlr TL’lik deprem kaynaklı sigorta tazminat gelirleri net kar için destekleyici oldu. Böylece şirket 2024 yılında yıllık %234,3 artışla 13,5 mlr TL net kar elde etmiş oldu.
Artan satış hacmi ve hasılat- Şirket 4Ç24’te yıllık %3,3 artışla 1,9 mn ton yassı ürün satışı ve yıllık %4,2 artışla 249 bin ton uzun ürün satışı gerçekleştirdi. Ürün fiyatlarında gerileme devam ederken bu çeyrekte ortalama satış fiyatları yassı üründe 683 USD ve uzun üründe ise 603 USD oldu. Yılın son çeyreğinde şirketin toplam satış gelirleri hem piyasa beklentisinin (50,3 mlr TL) hem de beklentimizin (50,7 mlr TL) altında, yıllık %13 artışla 45,8 mlr TL olarak gerçekleşti. Erdemir’in ham çelik kapasite kullanım oranı 2024’te %89 (2023: %75) oldu. Şirket yılın tamamında yıllık %6 artışla 7,1 mn ton yassı ürün ve yıllık %47 artışla 957 bin ton uzun ürün satışı gerçekleştirirken, yıllık %38,0 artışla 204,1 mlr TL toplam satış geliri elde etti. 2024’te şirketin ihracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki payı ise yıllık 6,9 puan artışla %17,7’ye ulaştı.
Beklentilerin altında FAVÖK rakamı- FAVÖK, 4Ç24’te beklentimizin (2,5 mlr TL) ve piyasa beklentisinin (3,0 mlr TL) altında yıllık %75 azalışla 1,5 mlr TL olarak kaydedilirken, FAVÖK marjı ise yıllık 11,3 puan azalışla %3,2’ye geriledi. Şirketin ton başı FAVÖK rakamı 4Ç24’te 39 $/ton (3Ç24: 71 $/ton, 4Ç23: 117 $/ton) oldu. 2024 yılında şirket yıllık %24,2 artışla 21,1 mlr TL FAVÖK elde etti. Şirket 2024 yılında toplam 1.070 mn USD yatırım harcaması (2023: 977 mn USD) gerçekleştirirken, şirketin 3Ç24’te 68,6 mlr TL olan net borcu 4Ç24’te 64,4 mlr TL’ye (4Ç23: 41,9 mlr TL) geriledi. Erdemir’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 4Ç24’te 3,06x (3Ç24: 2,74x) olarak gerçekleşti.
Değerlendirme: Şirket hisseleri son üç ayda endeksten %12,2 ve son bir ayda ise %0,3 negatif ayrıştı. 4Ç24’te operasyonel sonuçları beklentilerin altında açıklanan şirket finansallarına piyasa tepkisinin hafif negatif olmasını bekleriz. Finansallar sonrası Erdemir için hisse başı hedef fiyatımızı 30 TL olarak koruyor, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
