1Ç23 Finansal Sonuçlar – Nötr
TUT
Hisse Fiyatı: 32,24 TL
Hedef Fiyat: 42,00 TL
Getiri Potansiyeli: %30
Ertelenmiş vergi gelirlerinin etkisi ile beklentilerin üzerinde net kar. Erdemir, 1Ç23’de beklentimiz olan 21 milyon TL net karın ve ortalama piyasa beklentisi olan 16 milyon net zararın aksine yıllık bazda %98 azalışla 90 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, 174 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili olurken, şirket vergi öncesi 14,08 milyon TL net zarar açıkladı.
Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde. Net satış gelirleri 1Ç23’te beklentimiz olan 25.047 milyon TL’nin %4,8, ortalama piyasa beklentisi olan 24.444 milyon TL’nin ise %7,4 üzerinde, yıllık bazda %10 azalış ile 26.274 milyon TL (1.394 USD YoY %34 azalış) seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda azalış gösteren satış gelirlerinde, İskenderun tesislerinde deprem kaynaklı üretime ara verilmesi ile yıllık bazda %33 azalan üretim tonajı etkili oldu. Böylece yurt içi satış hacmi yıllık bazda %13,8 azalırken, yurt dışı satış hacminde %61 geri çekilme gerçekleşti. Toplam satışı tonajı ise 1.552 milyon ton ile yıllık bazda %22 azalış gösterdi.
Beklentilerin üzerinde FAVÖK. FAVÖK bizim beklentimiz olan 477 milyon TL’nin %191, piyasa beklentisi olan 482 milyon TL’nin ise %188 üzerinde yıllık bazda %86 azalışla 1.389 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık bazda 28,1 puan daralarak %5,3 seviyesinde gerçekleşti. Beklentilimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK performansında, beklentimizin 1.227 milyon TL üzerinde gerçekleşen satış gelirleri, beklentimizin altında kalan kömür maliyetleri (%3 altında) ile beklentimizin %18 üzerinde gerçekleşen amortisman etkili oldu.
Yıllık bazda gerileyen operasyonel performansın etkisi ile artan net borç. Şirketin toplam finansal borcu 1Ç23’te 36.276 milyon TL ile yıllık bazda %61, çeyreklik bazda ise %23 artış gösterdi. Böylece, net borçluluk yıllık bazda %121, çeyreklik bazda %9 artış gösterdi. 2022’de 0,51 olarak gerçekleşen Net Borç/FAVÖK oranı ise 0,81 seviyesine yükselmiş oldu.
12 aylık hedef fiyatımızı 49,30 TL’den 42,00 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Çelik sektöründe üretim ve tüketimin yaklaşık %50’sini karşılayan Çin cephesinde beklentilerin altında seyreden talep ve gerileyen ürün fiyatlarının etkisi ile yassı ürün fiyatı tahminlerimizi aşağı yönlü güncelliyoruz. Bu doğrultuda, Erdemir için 49,30 seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 42,00 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım