1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr (önceki Endeks Altında Getiri)
Güncel Fiyat: 32,24TL
12-Aylık Hedef Fiyat: 36,20TL (önceki 37,87TL)
Tek seferlik kalemler FAVÖK ve Net kâr gerçekleşmelerini tahminlerin üzerine taşıdı…
Erdemir 1Ç23’te yıllık %98 ve çeyreklik %97 düşüşle 90 milyon TL net kâr açıkladı (Konsensüs: 22 milyon TL, AK: 30 milyon TL). Ciro yıllık bazda %10, çeyreklik bazda ise %4 daralma kaydetti. FAVÖK yıllık %86 düşüşe karşın çeyreklik %106 artışla 1.389 milyon TL (Konsensüs: 456 milyon TL, AK: 510 milyon TL) olarak gerçekleşti.
FAVÖK’teki sapma tek seferlik kalemlerden kaynaklanıyor… Şirket, çeyreklik sunumunda ve ara dönem faaliyet raporunda 22 milyon ABD$ (414,18 milyon TL) Şirket-FAVÖK raporlarken, UFRS finansalları 2023 yılının ilk çeyreğinde 1.389 milyon TL (73,7 milyon ABD$) Raporlanan FAVÖK’e işaret ediyor. Sapma, sigorta tazminatı ve deprem bağışı gibi tek seferlik kalemlerden kaynaklanıyor. Tahminlerimizde 653 milyon TL’lik deprem yardımlarına FAVÖK altı kalemler olarak muamele etmişken, Şirket’in hesapladığı FAVÖK tutarı bu yardımları da FAVÖK hesaplamasına dahil etmiş durumda.
Raporlanan FAVÖK/ton 47,5 ABD$ seviyesinde gerçekleşti… 22 milyon ABD$’lık Şirket-FAVÖK, 14,1 ABD$’lık bir FAVÖK/ton gerçekleşmesine işaret ediyor. Bu tutar bizim 1Ç23 için FAVÖK/ton tahminimiz olan 18 ABD$ seviyesinin hafif altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor.
Satış hacmi beklentilerimize paralel… Şirket, 1Ç23’te bir önceki çeyreğe göre %20 düşüşle 1,5 milyom ton satış hacmi gerçekleştirdi. Bu daralma, Şubat ayındaki depremlerin ardından İsdemir tesislerinde üretime ara verilmesinden kaynaklandı.
1Ç23’te 161 milyon ABD$ yatırım harcaması yapıldı… Şirket 1Ç23’te 161 milyon ABD$ yatırım harcaması gerçekleştirdi (1Ç22: 85 milyon ABD$).
Net borç 831 milyon ABD$’a yükseldi… 1Ç23’te 17 milyon ABD$ negatif serbest nakit akışı raporlayan Şirket’in net borçluluk seviyesi 1Q23’te 63 milyon ABD$ artış kaydetmiş oldu. Net Borç/FAVÖK oranı Şirket-FAVÖK’e göre 0,8x oldu.
2023 beklentilerimiz: 2023’te 7,1 milyon ton satış hacmi (yıllık bazda %8,5 düşüş), 106 ABD$ FAVÖK/ton, 650 milyon ABD$ yatırım harcaması ve %39,4 NİS/Ciro oranı tahmin ediyoruz.
Yorumlar ve Değerleme: Yeni makro ve piyasa varsayımlarımız doğrultusunda modelimizi güncelledik. 12 aylık hedef fiyatımızı %4 aşağı çekerek 36,20 TL’ye (önceki 37,87 TL) çekerken “Endeks Altında Getiri” tavsiyemizi “Nötr” olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım