3Ç22 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
TUT
Hisse Fiyatı: 30,80 TL
Hedef Fiyat: 38,20 TL
Getiri Potansiyeli: %24
Beklentilerin üzerinde net kar; orta-uzun vade de marjlarda baskılayıcı görünüm. Erdemir, yılın üçüncü çeyreğinde, beklentimiz olan 1.788 milyon TL’nin %43, ortalama piyasa beklentisi olan 2.012 milyon TL’nin ise %28 üzerinde yıllık bazda %48 azalışla 2.565 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net karda, operasyonel faaliyetlerin beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Beklentilerin üzerinde açıklanan üçüncü çeyrek finansalların, orta vadede devam eden riskler doğrultusunda, hisse perfomansına yansımasını “sınırlı pozitif” olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirleri beklentilerin üzerinde. 3Ç22’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 32.695 milyon TL’nin %12,3 ortalama piyasa beklentisi olan 32.671 milyon TL’nin ise %12,4 üzerinde, yıllık bazda %101 artış ile 36.723 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen satış gelirlerinde, Erdemir’in yassı ürün fiyatlarının ortalama sektör fiyatlarından primli seyretmesinin etkili olduğunu düşünüyoruz. Özellikle ihraç edilen ürün fiyatlarının beklentimizin yaklaşık %24 üzerinde gerçekleştiğini tahmin ediyoruz. Toplam satış miktarı ise, gerileyen talep beraberinde yıllık bazda %12 daralırken, çeyreklik bazda %4 geri çekilme ile 1,8 milyon seviyesinde gerçekleşti. Talepte devam eden geri çekilmenin beraberinde küresel yassı ürün fiyatlaında devam eden geri çekilmenin satış gelirleri üzerinde baskılayıcı unsur olabileceğini düşünüyoruz.
FAVÖK beklentilerin üzerinde ancak marjlarda zayıflama belirgin. FAVÖK bizim beklentimiz olan 4.294 milyon TL’nin %25, piyasa beklentisi olan 4.316 milyon TL’nin ise %24 üzerinde yıllık bazda %27,7 azalışla 5.365 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise, yıllık bazda 26, çeyreklik bazda ise 16 puan daralma ile %14,6 seviyesinde yaşandı. Diğer taraftan, beklentimiz üzerinde gerçekleşen FAVÖK’de, beklentimizin %12 altında seyreden enerji maliyetleri ve beklentimizin üzerinde gerçekleşen satış gelirleri etkili oldu. Ton başına FAVÖK ise 3Ç22’de 124 dolar/ton seviyesi ile yıllık bazda %70, çeyreklik bazda ise %62 geri çekilme yaşadı. Yüksek seyreden kömür maliyetleri ise FAVÖK cephesinde baskılayıcı unsur oldu.
Finansman giderleri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı ve kredi faiz giderinden kaynaklı 242,75 milyon TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri net karı baskıladı. Diğer faaliyetlerden net gelir ise 21,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Kaynak: Halk Yatırım