2022 2. Çeyrek Finansal Değerlendirme Raporu
Sürpriz Yok
Erdemir 2022 ikinci çeyreğinde beklentilere paralel 6.828 milyon TL satış, 1.678 milyon TL FAVÖK ve 1,119 TL net kar açıkladı. Çeyreklik olarak hacimlerde önemli değişim olmazken artan dolar kuru ve ortalama ürün fiyatlarının dolar bazlı artışlarının etkisiyle satışlar %13, FAVÖK %11 artarken net karda kur farkı giderlerinden kaynaklı %4 azalma gözlendi. Yıllık değişim ise sırasıyla %88, %33 ve %22 artış şeklinde gerçekleşti.
Fiyatlarda Geri Çekilme
Rus çelik üreticilerin yurtiçine yaptıkları iskontolu ürün satışlarının ve resesyon beklentisi ile birlikte 2. çeyrek ortalarından itibaren geri çekilmeye başlayan çelik fiyatları Erdemir finansalları üzerindeki olumsuz etkisini önümüzdeki çeyreklerde gösterecek. 2022 yılı içerisinde resesyon etkisinin üretim alanında varlığını sürdürmesini beklemekle birlikte piyasalar tarafından yüksek oranda fiyatlandığını düşünüyoruz. 2022 yıl sonu konsolide beklentimizi 122.160 milyon TL ciro, 35.677 milyon TL FAVÖK ve 19.610 milyon TL net kar olarak revize ediyoruz. 2022 yılı için ton başı FAVÖK beklentimiz ise 255$ seviyesinde.
Hedef Fiyatımızı Aşağı Yönlü Revize Ederken AL Tavsiyemizi Koruyoruz
Her ne kadar sektörde daralmanın devamını önümüzdeki çeyreklerde görecek olsak da Erdemir üzerindeki resesyon fiyatlamasının büyük ölçüde tamamlandığını düşünmekteyiz. 2022 sene sonu beklentilerimizdeki değişim sonucu hedef fiyatı 39 TL’den 36 TL’ye aşağı yönlü revize ediyoruz. Güncel hedef fiyat %26 ile sınırlı getiri beklentisi ortaya koymasına karşın, finansalların artan borçluluk durumuna rağmen pay başına 4 TL temettü ödemesini (%14 temettü verimi) karşılayabiliyor olması ve tarihsel çarpanlarına kıyasla (3-yıllık medyan F/K 8.18x, FD/FAVÖK 4.77x) 2022T 5.1x F/K ve 3.2x FD/FAVÖK ve ile iskontolu işlem görmesi sebepleriyle AL tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım