Hayal kırıklığı sonuçlar
2012 4. çeyreğinde ton bazında satışlarını önceki çeyreğe göre %14 artırmasına rağmen artan maliyetler, düşen ürün fiyatları açıklanan olumsuz sonuçlarda etkili nedenler…
Ereğli Demir Çelik ‘in 2012 4.çeyrek net karı İsdemir’deki ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 61 önceki çeyreğe göre %56 düşerek,67 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:175 milyon TL, Cnbc-e: 167 milyon TL)
Şirketin cirosu düşen ürün fiyatlarına rağmen, ton bazında artan satışların olumlu etkisiyle 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 8 yükselerek 2.435 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz:2.215 milyon TL)
Üretimdeki artış performansa yansıyamamıştır
2012 yılın 4. çeyreğinde toplam üretim önceki çeyreğe göre %12, geçen yılın aynı çeyreğine göre %23 artışla 2.133 bin ton olurken, 12 aylık dönemde 7.502 bin ton olarak gerçekleşti. 4 çeyrek 2012’de önceki çeyreğe göre sıcak, soğuk ve uzun haddelenmiş çelik lerde sırasıyla 12%, 1%, 26% artış gerçekleştirildi.
2012 12 aylık dönemde toplam üretimini %9 artıran Ereğli, uzun çelik üretimini geçen yılın aynı dönemine göre 91% artırmıştır.
Ton bazında satışlardaki artış destekleyici unsur olmuştur
2012 4. çeyreğinde ton bazında satışlar önceki çeyreğe göre %14 gibi yüksek bir oranda artarken, sıcak haddelenmiş çelik 14%(1.134 bin ton), yıllık %23 artış), soğuk haddelenmiş çelik satışları 4%(412 bin ton, yıllık %14 artış) yükselirken, uzun çelik satışları ise Orta doğu ve Afrika bölgesindeki artan talebin etkisiyle %22(510 bin ton, yıllık %55 artış) yükselmiştir.
2012 katma değeri yüksek uzun ürünlerin toplam satışlar içindeki payı yıl içinde giderek yükseldi. 2. çeyrekte bu oranı %15’e taşıyan Şirket 3. Çeyrekte %23’e, 4. çeyrekte %25’e taşımıştır. 2012 4. çeyrekte önceki çeyreğe göre uzun ürün üretimini %26, ton bazında satışlarını ise %22 artırmıştır.
Ürün fiyatlarındaki düşüş sonuçların beklentimizin altında gelmesinin ana nedenlerindendir
Ürün fiyatları düşmeye devam etmiş, önceki çeyreğinde altında ortalamalar gerçekleştirmiştir. 2012 4. çeyrekte sıcak, soğuk ve uzun ürün fiyatları sırasıyla %16, %13 ve %14 oranında düşüş gerçekleştirmiştir. Çeyreksel bazda ise sıcak ürün fiyatları önceki çeyreğe göre %8 düşüşle 620 $/t seviyesine gerilerken, soğuk ürün fiyatları %8 azalışla 808 $/t, uzun ürün fiyatları ise %6 düşüşle 572 $/t seviyesine gerilemiştir.
Satış gelirleri beklentimizin üzerinde
Şirket’in 2012 yılı 12 aylık döneminde cirosu 2011’e göre yüzde 7 yükselerek 9.570 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz:9.350 milyon TL). Şirket’in toplam satış gelirlerinin yüzde 86.4 ‘lik kısmını yurtiçi satışları yüzde 13.6’lik kısmını ise yurtdışı satışları oluşturmaktadır. 2012 yılının 12 aylık döneminde yurtiçi satış gelirleri 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 11 yükselirken yurtdışı satış gelirleri ise ana ihracat pazarı AB’deki daralmaya bağlı yüzde 15 düşmüştür. Şirketin 2011 12 aylık dönemde toplam yassı satışlarının %79’u AB’yeyapılırken bu oran bu 2012’nin aynı döneminde%60’a gerilemiştir.
Şirketin 2012 4. çeyrek cirosu önceki çeyreğe fiyatlardaki düşüşe rağmen satış hacmindeki artışın etkisiyle %4 yükselirken maliyetlerdeki %7’lik artış beklentimizin üzerinde gerçekleşti.
Maliyet baskısı nedeniyle 4. çeyrekte FAVÖK beklediğimiz gibi iyileşmedi
Sıcak, soğuk ve uzun çeliğin ton başına FAVÖK’ü önceki çeyreğe göre sırasıyla 3$,2$,12$ yükselerek, 53$, 104$, 100$ olarak gerçekleşmiştir. Uzun çelik fiyatlarındaki düşük artış FAVÖK’ün beklentimizin altında gerçekleşmesine neden olmuştur.
Daralan marjların da etkisiyle, 2012 4. çeyrekte Şirket’in FAVÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 33 düşerek önceki çeyreğe göre yüzde 19 düşerek 259 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 4. çeyrek için FVAÖK beklentimiz 324.5 milyon TL iken, Cnbc-e kar tahminleri anketine göre beklenti 319 milyon TL idi. Böylece 2012 12 aylık döneminde Şirket’in FAVÖK’ü 2011 yılının aynı dönemine göre yüzde 51 düşerek 1.032 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Marjlar erozyona uğradı
2012 üçüncü çeyreğinde %13.5’a yükselen FAVÖK marjı, 4. çeyrekte %10.8’e gerilemiştir. Şirketin FAVÖK marjını etkileyen başka bir unsur ise faaliyet giderlerindeki 3. çeyrekte gerçekleşen iyileşmenin bir miktar bozulması olmuştur. Ereğli’nin 2012 3. çeyreğinde %2.89 olan faaliyet giderleri/satışlar oranı, 4. Çeyrek 2012’de %3.03’e yükselmiştir. Maliyetlerdeki artış nedeniyle brüt kar marjı 2.8 puan azalarak %10.14’e gerilemiştir.
Beklentimiz
Şirketin 2013 yılında ürün değişimi esnekliğini kullanarak uzun ürün üretimine ağırlık vererek uzun ürün satışlarındaki artışın devam edeceğini düşünüyoruz.
Uzun vadede Şirketin pazarını, üretimi ve ithalatı daralan AB ülkeleri dışına çıkarmaya yönelik adımlar önemli olacak. Özellikle çelik üretimi, tüketimi ve talebi artan Kuzey Amerika’ya yapacağı ihracat uzun vade için ümit veriyor.
Şirketin 2013 yılında satış gelirlerinin, 2012’ye oranla %4 yükselerek 9.932 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FAVÖK’ün ise, 2012’ye göre %43 yükselerek 1.474 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2013 yılı net kar beklentimiz ise 2012 yılı karına oranla %86 yükselerek 789 milyon TL olacağı yönündedir.
Ereğli Demir Çelik için hedef fiyatımız 2.69 TL olup yüzde 16 yükselme potansiyeli taşımaktadır.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
Gedik Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!