Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 50.80
Hedef Fiyat (TL) 78.00
Getiri Potansiyeli (%) 53.5%
Enka İnşaat 4Ç24’te 31.696 milyon TL gelir (Konsensus: 28.293 milyon TL / Deniz Yatırım: 27.610 milyon TL), 8.140 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 5.787 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.067 milyon TL) ve 7.330 milyon TL net kar (Konsensus: 6.786 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.572 milyon TL) açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 4Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 611 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar ✓ Karlılıkta yıllık bazda iyileşme ve enerji işkolunun pozitif katkıya dönmesine ek olarak net nakit pozisyonunda artış ve güçlü bilanço yapısı.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 4Ç24 finansallarında, FAVÖK ve net kar yıllık bazda artış gösterirken, net nakit pozisyonunda artış yaşandı. Dolayısıyla finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Enka İnşaat’ın satış gelirleri 4Ç24’te yıllık bazda %51 oranında bir artış ile 31.696 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Brüt kâr yıllık bazda %133 büyürken, konsolide brüt kâr marjı da bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla 9,7 puan artarak %27,5 oldu.
■ FAVÖK rakamı yıllık %79 artarak 8.140 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç24’te FAVÖK marjı yıllık 4,1 puan yükselişle %25,7 olmuştur. İnşaat ve enerji işkollarının karlılığındaki iyileşme FAVÖK marjındaki artışta etkili oldu.
■ Şirket bu dönemde yıllık %6 büyüme ile 7.330 milyon TL net kar kaydetmiştir. Operasyonel karın beklentimizin üzerinde gelmesi net kar rakamının da beklentimizi aşmasında etkili oldu.
■ 4Ç23’te 4.425 milyon TL yatırım faaliyetlerinden net gelir kaydedilirken, 4Ç24’te de 6.013 milyon TL net gelir yazılmıştır. 4Ç23’te 431 milyon TL net finansman geliri yazan Şirket 4Ç24’te 331 milyon TL net finansman gideri kaydetti.
■ 2024 yıl sonu itibariyle Şirket’in 113.553 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2024 sonu: 104.830 milyon TL). Net nakit/FAVÖK oranı ise yıl sonu itibariyle 5,0x seviyesindedir (Eylül 2024 sonu: 5,4x).
■ İnşaat segmentinde bakiye iş yükü (backlog) 2024 yıl sonu itibari ile 5,83 milyar USD seviyesindedir (Eylül 2024 sonu: 5,81 milyar USD, 2023 yıl sonu: 4,97 milyar USD). Backlog’un yalnızca %3,8’i Türkiye’de bulunmaktadır.
■ Genel değerlendirme: Finansalların ardından artan net nakit pozisyonuna ek olarak güçlü inşaat işkolu sonuçlarını modelimize yansıtmamız neticesinde Enka İnşaat için 12-aylık hedef fiyatımızı 74,00 TL’den 78,00 TL’ye yükseltiyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %1 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 12,3x F/K ve 8,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
