Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 54.80
Hedef Fiyat(TL) : 83.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 51.46
Hasılattaki Artış, Başlı Başına Faaliyet Kârlarına Pozitif Etki Etmiştir!
Şirketin, 2024/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre 23,84 Milyar TL (yüzde 31,08) civarında artış göstererek, 100,54 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 14,42 Milyar TL civarında (yüzde 23,71) artmış ve 75,25 Milyar TL olmuştur. Satışların Maliyeti’ndeki artışın, Hasılat tarafındaki artıştan daha sınırlı olması (+) sonrasında, şirketin Brüt Kâr kalemi; ortaya çıkan 9,41 Milyar TL (yüzde 59,31) düzeyinde artış ile cari dönemde 25,29 Milyar TL civarında yer bulmuştur. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 20,70 seviyesinden yüzde 25,16 düzeyine yükselmiştir (+).
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel Giderleri’’ öncülüğünde geçen yılın aynı dönemine göre 2,70 Milyar TL (yüzde 7,47) tutarında artarken, Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kaleminde ise; 389,3 Milyon TL’lik azalış ortaya çıkmıştır. Faaliyet Gelirleri/Giderleri’nin toplamdaki 2,33 Milyar TL’lik negatif etkisine rağmen, Brüt Kâr’dan gelen 9.41 Milyar TL tutarındaki pozitif etki sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, 6,35 Milyar TL (yüzde 48,99) artmış ve 19,31 Milyar TL olmuştur. Tek seferlik kalemler ve kur farklarının dahil edilmediği, buna karşın amortisman giderlerinin eklendiği FAVÖK rakamında ise; 7,86 Milyar TL artış olmuş ve dönem sonunda 22,92 Milyar TL’ye ulaşmıştır. Bu sonuçlarla, Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 16,90 düzeyinden yüzde 19,21 seviyesine ve yüzde 19,63’den yüzde 22,80’e yükselmiştir (+).
Yatırım Faaliyet Gelirleri, Net Kâr Artışında Önemli Rol Oynamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 17,23 Milyar TL civarında (2023’te 8,69 Milyar TL) gerçekleşmiştir. Cari dönemde Finansman Gelirleri /Giderleri kalemine ise; 10,6 Milyon TL gider (geçen yıl 380,0 Milyon TL gelir vardı) yazılmıştır. Geçen yılki finansallarına 3,61 Milyar TL civarında Vergi Gideri kaydeden şirket, aynı kaleme ise cari dönemde ise 8,77 Milyar TL gider yazmıştır. Ayrıca, TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklı olarak da 1,61 Milyar TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kaybı ortaya çıkmıştır.
Özetle; 19,31 Milyar TL tutarındaki Esas Faaliyet Kârı’nın üzerine, 17,22 Milyar TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gelirleri’nin gelmesi net kâr açısından oldukça güçlü destek oluşturmuştur, 8,77 Milyar TL’lik Vergi Gideri ve Enflasyon Muhasebesinden gelen Parasal Kayıp sonrasında; şirket, geçen yıla göre yüzde 45,50 oranında artışla 24,69 Milyar TL civarında Dönem Net Kârı elde etmiştir. Geçen yıl 16,97 Milyar TL tutarında Dönem Net Kârı elde eden şirketin, Net Kâr Marjı da; yüzde 22,12’den yüzde 24,56’ya yükselmiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin 2024/4.Çeyrek’te elde ettiği 31,70 Milyar TL’lik Hasılat’ın alt kırılımlarını incelediğimizde; 21,77 Milyar TL ile İnşaat segmenti en büyük pay (yüzde 68,70) sahibi olurken, 4,95 Milyar TL ile Enerji sektörü de (yüzde 15,62) ön plana çıkmıştır. Ticaret segmentinin payı (yüzde 6,80) 2,15 Milyar TL olurken, Gayrimenkul Kiralama segmenti ise hasılat içerisinden 2,81 Milyar TL’lik pay (yüzde 8,88) almıştır. 12 aylık kırılımlarda; İnşaat segmentinin Hasılat’tan aldığı pay yüzde 70,05 olurken, bu segmenti yüzde 10,72 ile Gayrimenkul Kiralama, yüzde 10,68 ile Enerji ve yüzde 8,54 ile de Ticaret takip etmiştir.
2024/12 dönemi için, coğrafi bölgelere göre hasılatın kırılımlarına baktığımızda ise; İç Pazar (Türkiye) 38,55 Milyar TL ile yüzde 38,16 oranında pay alırken, Rusya ve Kazakistan’ın payı 31,99 Milyar TL ile yüzde 31,82 ve Avrupa’nın payı da 22,51 Milyar TL ile yüzde 22,39 olmuştur.
Dönem sonu(31 Aralık 2024) itibariyle, şirketin İnşaat iş kolunda yapılmakta olan işlerin kalan tutarı 5,83 Milyar ABD Doları seviyesinde olup, bu işler; 1 Milyar 228 Milyon Dolar ile Özel Projeler, 958 Milyon Dolar ile Libya, 724 Milyon Dolar ile Kuzey Makedonya, 448 Milyon Dolar ile Sırbistan, 411 Milyon Dolar ile Birleşik Krallık, 383 Milyon Dolar ile Almanya, 326 Milyon Dolar ile Suudi Arabistan, 221 Milyon Dolar ile Türkiye, 203 Milyon Dolar ile ABD ve 932 Milyon Dolar ile de Diğer segmentler olarak tasnif edilmiştir.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve bekleyen işler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 75,00 TL düzeyinden 83,00 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım