3Ç22 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 19,14
Hedef Fiyat(TL/hisse) 21,00
Potansiyel Getiri %10
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %60,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %156,2 artışla 20.2 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %174,3 artışla 44.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %46,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 110,0 artışla 4.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %108,3 artışla 10.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 215 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 498 baz puan düşüşle %22,6 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 739 baz puan düşüşle %23,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 2. çeyrekte 4.5 milyar TL olurken, 3. çeyrekte 1.9 milyar TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %63,9 artışla net karı 1.9 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında net karı 4.3 milyar TL olurken, 2022 yılının ilk 9 ayında net zararı 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,1 düşüşle 41.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 20.198 mn TL satış geliri (kons: 16.322 mn TL / Gedik: 17.038 mn TL), 4.567 mn TL FAVÖK (kons: 3.660 mn TL / Gedik: 4.188 mn TL) ve 1.873 mn TL net kar (kons: 1.258 mn TL / Gedik: 108 mn TL) açıklamıştır. Şirketin net karı beklentilerin oldukça üzerindedir. FAVÖK’ü beklentilerin üzerine çıkarken, FAVÖK marjı yıllık 498bp’lık düşüş göstererek aşağı yönlü normalleşme ile %22,6 olarak gerçekleşmiştir. Eurobond portföyündeki önemli ölçüdeki zararlar sonrası yatırım aktivitelerinden zararlar 1.845 milyon TL (3Ç21: -630 mn TL – 2Ç22: -7.950 mlr TL) olmuştur. İnşaat segmenti gelirleri yıllık %20 yükselişle 538 milyon dolar, FAVÖK %21 artışla 155 milyon dolar, FAVÖK marjı ise yatay kalarak %29 olmuştur. Gayrimenkul segmenti gelirleri yıllık %24 güçlü büyümeyle 94 milyon dolar, FAVÖK’ü %2 büyümeyle 50 milyon dolar ve FAVÖK marjı 11 puanlık düşüşle %53 olmuştur. Ticaret segmenti gelirleri yıllık %12’lİk nispeten zayıf artışla 67 milyon dolar, FAVÖK’ü %40 yükselişle 14 milyon dolar ve FAVÖK marjı 4 puanlık genişlemeyle %21 olarak gerçekleşmiştir. Enerji segmenti gelirleri (enerji santrallerinin kademeli olarak devreye girmesi nedeniyle) yıllık %35 güçlü yükselişle 503 milyon dolar, FAVÖK’ü %55 azalışla 32 milyon dolar ve FAVÖK marjı 13 puanlık daralmayla %6 olmuştur. İnşaat ve ticaret segmentlerinde güçlü görünüm devam ederken, gayrimenkul ve enerji segmentlerinde nispeten zayıf performans devam etmiştir. İlaveten enerji segmentinde karlılık, elektrik üretim maliyetlerinin normalden oldukça uzak bir şekilde artmasından olumsuz etkilenmektedir. Nispeten zayıf karlılık görünümüne rağmen finansal yatırımlar dahil net nakit 77 milyar TL olmuştur (Haz22: 70 milyar TL; Eyl21: 43 milyar TL; 2021: 68 milyar TL). Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım