3Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 55,35 TL
Hedef Fiyat: 86,50 TL
Getiri Potansiyeli: %56
Baz alınan net kar rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Enerjisa TMS 29 dahil 3Ç24’te 935 mn TL net zarar açıkladı. 3Ç24’te kaydedilen net finansman gideri net kar tarafında baskı unsuru oluşturan ana etken oldu. 3Ç24’te kaydedilen 4.828 mn TL’lik net finansman gideri ve TMS 29 uygulaması kapsamında 3Ç24’te kaydedilen 602 mn TL’lik parasal kayıp karlılığı baskılamaya devam etti. Öte yandan, Enerjisa Enerji’nin, baz alınan net kar rakamı ise 3Ç24’te kurum beklentimiz olan 652 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 190 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %3,4 azalışla 1.094 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket tarafından açıklanan ‘baz alınan net kar rakamı,’ bir seferlik gelirlerin çıkarılması ve yeniden değerleme farklarının eklenmesiyle hesaplanmaktadır. Her anlamda beklentimizin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentileri aşan ciro performansı. Enerjisa Enerji’nin 3Ç24’te satış gelirleri, kurum beklentimiz olan 42.096 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %20,6 azalışla 52.106 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Segment bazında gelir dağılımına baktığımızda ise, dağıtım tarafında ciro 3Ç24’te yıllık bazda %14,7 azalışla 21.276 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, brüt kar marjı 2,3 baz puan artışla yıllık bazda %33,1 seviyesine geriledi. Perakende satış gelirleri tarafında ise ciro aynı dönemde %25,8 azalışla 29.871 mn TL seviyesine gerilerken, brüt kar marjı ise 1,5 puan artışla %6,5 seviyesine yükseldi. Şirket 3Ç24’te yıllık bazda %15 artışla 14,35 TWh satış hacmi gerçekleştirdi. Kümüle olarak baktığımızda ise brüt kar marjı yıllık bazda 1,7 puan artışla %18,5 seviyesine ulaştı.
Beklentilerin üzerinde FAVÖK performansı. Şirketin FAVÖK rakamı 3Ç24’te beklentimizin %18 üzerinde yıllık bazda %11 azalışla 7.288 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 1,5 puan artışla %14 seviyesine yükseldi. Şirketin faaliyet gösterdiği sektör itibariyle hesaplamaya konu FAVÖK + yatırımların geri ödemelerini kapsayan operasyonel karlılık rakamı ise beklentimiz olan 8.697 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %6 azalışla 10.226 mn TL seviyesine gerçekleşti. FAVÖK + yatırımların geri ödemelerini kapsayan operasyonel marj ise 1 puanlık azalışla %35,08 seviyesine geriledi. Şirketin varlık tabanı ise yıllık bazda %89 artışla 57.047 mn TL seviyesine yükseldi.
Enerjisa Enerji için 86,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Enerjisa Enerji için, son dönemde artan borçluluk ve net finansman giderinin karlılık tarafında yaratmış olduğu baskıyı takip etmekle birlikte, operasyonel gelirlerin güçlü seyrini sürdüreceğine yönelik öngörümüzü koruyoruz. Bu doğrultuda, beklentilerimizi karşılayan finansal sonuçların ardından, tahminlerimizi koruyor ve Enerjisa Enerji için 86,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
