2Ç24 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 59,1
Hedef Fiyat 80
Potansiyel Getiri %35,36
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %29,05 azalışla 36.900 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %19,95 azalışla 5.397 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 166 baz puan artışla %14,6 olmuştur. Net karı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %99,07 azalışla 17 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Y24’te 74.302 mn TL satış geliri (yıllık: -%30), 18.323 mn TL yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK (faaliyet gelirleri) (yıllık: +%3) ve 2.044 mn TL baz alınan net kar (yıllık: -%46) açıklamıştır. 1Y24’te faaliyet gelirleri yıllık %3 artışla 18.323 milyon TL olurken, satış gelirleri %30 azalışla 74.302 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 2024 yılı ilk yarısında dağıtım segmenti başı çekerken, perakende segmenti dalgalı bir seyir izlemiştir. Daha yüksek finansal gelir ve yatırım harcamaları geri ödemeleri (1Y24: 6.075 mn TL, 1Y23: 5.613 mn TL), daha yüksek düzenlemeye tabi varlık tabanı sayesinde, kaçak tahakkukları tahsilatından kaynaklanan verimlilik ve kalite artışı, dağıtım segmenti için nispeten tatmin edici bir çeyreğe yol açmıştır. Perakende segmenti ise daha olumsuz bir tablo ortaya koydu. Düzenlenmiş piyasada, EÜAŞ tedarikinden elde edilen daha düşük kaynak maliyetleri ve azalan borçlanma maliyetleri dağıtım segmentine katkı sağlarken, bu durum kısmen yüksek tarife garantisi giderleriyle dengelenmiştir. Serbest piyasada, düşük maliyet tabanı ve portföy optimizasyonundan elde edilen gelirin azalması, artan serbest hacimlerle bir şekilde dengelenmiştir. Düzenlenmiş varlık tabanı 1Y24’te yıllık %101 yükselişle 56.232 milyon TL olmuştur. Dağıtım işindeki tarife uyumsuzluğu sonrası 5.869 milyon TL (1Y23: +2.167 TL) vergi sonrası negatif nakit akışı üretimi gerçekleşmiştir. 2023 yılında yapılan sermaye harcamalarının da yüksek olması bu düşüşe neden olmuştur. Özetle baz alınan net kar yıllık %46 azalışla 2.044 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Haziran ayı sonundaki TÜFE rakamı muhtemelen zirveye ulaşmış olup, sermaye harcamaları geri ödemeleri için referans ileriye dönük olarak yüksek bir baza sahip olacaktır. TÜFE beklentilerinde enerji distribütörüne ilişkin görünümümüzü etkileyebilecek yukarı yönlü sürprizlere karşı temkinli davranırken hisse önerimizi koruyoruz. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 4,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
