1Ç24 Finansal Sonuçları
Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 67,45
Hedef Fiyat 76,58
Potansiyel Getiri %13,54
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları reel olarak %30,37 düşüşle 34.503 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü reel olarak %94,12 artışla 7.330 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı reel olarak 1.362,37 baz puan artışla %21,24 olmuştur. 2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net zararı reel olarak %11,6 yükselişle 2.758 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirket, 2023 yılında 34.503 mn TL satış geliri (yıllık: -%30), 9.423 mn TL yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK (yıllık: -%45) ve 357 mn TL baz alınan net kar (yıllık: +%31) açıklamıştır. Üç ana segmenttin tamamı için görülen zorlu operasyonel ortam sonrası satış gelirleri yıllık %30 azalmıştır. Düzenlenmiş varlık tabanı 2023 yıl sonuna göre %98 yükselirken, verimlilik ve kalite gelirleri 1Ç23’teki 1,277 milyon TL negatif rakama kıyasla 1Ç24’te 792 milyon TL ile pozitife dönmüştür. Hem perakende hem de dağıtım segmentlerinde sermaye harcamaları ve kısmi tarife uyumsuzluğu nakit akışı (vergi ve faiz ödemeleri sonrası) üzerinde negatif etki yaratmış ve şirket 3.674 milyon TL ile negatif serbest nakit akışı üretmiştir (1Ç23: +3.037 mn TL). Şirketin 2024 yılı beklentileri; operasyonel kar: 40-45 milyar TL (2023: 26,9 mr TL) ve baz alınan net kar 3,5-4,5 milyar TL (2023: 3,4 mr TL) şeklindedir. Özetle, verimsiz vergi ve faiz sonrası serbest nakit akışı üretimi, geniş banda yayılan net kar tahmini ve ileriye dönük olarak daha düşük enflasyon görünümü (daha düşük yatırım harcaması geri ödemeleri iması) ile fiyatlama negatif olabilir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 5,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım