Emlak Konut Hisse Yorumu
Öneri AL
Hakim sermayedarı Toplu Konut İdaresi (TOKİ) olan Emlak Konut GYO, hem piyasa hem de arsa portföyü olarak Türkiye’nin en büyük gayrimenkul şirketidir. Emlak Konut GYO, henüz üzerinde proje geliştirilmemiş 10,6mn metrekare boş arsaya sahiptir. İhale edilen projeler – yapı ruhsatı alınmamış arsalar dahil – ise toplamda yaklaşık 3,5mn metrekare büyüklüğündedir.
Emlak Konut GYO, 2003-2015 döneminde yaklaşık 100bin konut inşa ederken, yapılan arsa ihalelerinde yaklaşık 51,5 milyar TL’lik değer yaratılmıştır. Elde edilen bu değerin 49,2 milyar TL’si Arsa Satışı Gelir Paylaşımı modeli ile yaratılırken, Anahtar Teslim Modeli’nde söz konusu değer ise 2,3 milyar TL olmuştur.
Emlak Konut GYO, yaklaşık 2,5 milyar TL’yi bulan net nakiti ile likit bir yapıya sahipken, borçsuz yapısıyla ön plana çıkmaktadır. Kasım 2013 yılında yapılan ikinci halka arz sonrasında elde edilen gelirlerle önemli bir nakit portföyüne sahip olan Şirket, söz konusu halka arz gelirinin önemli bir kısmı ile arsa yatırımı yapmıştır.
2015 yılının Ocak-Haziran dönemindeki Emlak Konut GYO’nun konut satışları bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,5 oranında artarak 4.751 adet olmuş ve yılın ilk yarısında şirket beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirketin 2015 yılı konut satış beklentisi 12 bin adettir. Ayrıca, Şirket 2015 yılının ilk yarısında 2,63 milyar TL maliyetli arsalarını 6,23 milyar TL’ye ihale etmiş ve olumlu bir görüntü sergilenmiştir.
Emlak Konut GYO 2015 yılının ilk yarısında net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %49,5 oranında daralmakla birlikte 282mn TL ile beklentilere paralel olarak gerçekleşmiştir. Bu azalışta, artan konut satışına rağmen gelirin önemli bir kısmını oluşturan arsa satışlarının gerilemesi ve finansman gelirlerindeki düşüş etkili olmuştur.
Emlak Konut’un hedef piyasa değerini parçaların toplamı yöntemine göre göre hesapladığımızda 13.507mn TL olarak bulmaktayız. Emlak Konut GYO hedef piyasa değerimize göre %31 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle Emlak Konut GYO için “AL” önerisinde bulunuyor ve hedef hisse fiyatını da 3,55TL olarak belirtiyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!