Emlak Konut Hisse Yorumu
Beklentimiz: 4. Çeyrekte Daha Olumlu Sonuçlar…
Emlak Konut GYO 3Ç14’de 177 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda %48,9 düşüşe ve çeyreklik bazda %1,8 oranında yükselişe denk gelirken, 242 milyon TL’lik beklentimizin ve 216 milyon TL’lik pazar beklentisinin de altında açıklanmış oldu. Sapmamızın kaynağı beklentimizden yüksek gerçekleşen net diğer operasyonel giderler ve düşük gelen finansal gelir oldu.
Net kârdaki yıllık bazdaki değişikliğin ana nedeni daha az sayıda projenin geçici kabulünün yapılarak faturasının kesilmesinin yanında, 54,7 milyon TL’lik senetli alacak reeskont giderinin etkisiyle 42,9 milyon olarak gerçekleşen net diğer operasyonel giderler (3Ç13: 18,8 milyon TL net gelir) olmuştur.
Emlak Konut için “AL” tavsiyemizi ve 3,30 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.
3Ç14’de, net satışlar 646 milyon TL oldu (yıllık bazda -%28,0, çeyreklik bazda %94,3). Yıllık bazda bakıldığında gerilemenin ana nedeni daha az sayıda arsa satışı olarak faturalanan geçici kabullerin yapılması olurken, çeyreklik bazdaki yükseliş ise ağırlıklı olarak konut teslimlerindeki dikkate değer artış sebebiyle olmuştur. Bununla birlikte, Şirket’in operasyonel giderler/net satışlar rasyosu oldukça düşük olduğundan, FAVÖK’deki değişimler net satışlardan kaynaklı olmaktadır. FAVÖK marjı ise bu çeyrekte %31,7 (3Ç13: %35,1, 2Ç14: %21,0) olmuştur.
Bakış açımız… Şirket’in 5,4 milyar TL değerinde hatırı sayılır arsa stoku (9,5 milyon m2), 8,75 milyar TL’lik birikmiş iş tutarı, yükselen ihale çarpanları (2014: 2,35, 2013: 2,03, 2012: 1,76), kentsel dönüşüm ve mütekabiliyet yasaları gibi sektör bazında olumlu düzenlemeleri dikkate aldığımızda, Emlak Konut ile ilgili olumlu duruşumuzu koruyoruz. Bunun yanında, son dönemlerde konut satışlarındaki toparlanma ve konut satışlarının ana indikatörü olan faiz oranlarındaki geri çekilme, hisse fiyatını açısından itici güçler olabilecektir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!