Emlak Konut Hisse Yorumu
AL Hedef Fiyat: 3,20 TL
Tek seferlik gider ve finansal gelirlerdeki düşüş kardaki iyileşmeyi gölgeledi. Emlak Konut GYO 3Ç14’te 177 milyon TL ile, 216 milyon TL olan piyasa beklentisinin altında net kar açıkladı. Bu tutar yıllık bazda %49 düşüşe ve çeyreklik bazda %2 oranında yükselişe denk geliyor. 43 milyon TL olarak gerçekleşen tek seferlik net diğer operasyonel giderler ve finansal gelirlerdeki düşüşün kardaki iyileşmeyi gölgelediğini söyleyebiliriz.
Emlak Konut GYO 3Ç14’te 646 milyon TL satış geliri açıkladı. Emlak Konut GYO, 3Ç14’te bir önceki yıl aynı döneme göre %28 düşüşle 646 milyon TL’lik satış geliri elde ederken, bir önceki çeyreğe göre %94,3’lük artış gerçekleşti. Emlak Konut GYO, 3. çeyrekte konut stoğundan 375 milyon TL’lik gelir elde ederken; gelirlerin yıllık bazda düşüş göstermesinin nedeni, 3. çeyrekte arsa satışı yapılamaması ve gelir paylaşımlı projelerden elde edilen gelirlerin daha düşük kalması. Operasyonel karlılık ise, geçtiğimiz yıla göre %52 gerileyerek 161 milyon TL olarak gerçekleşti.
FAVÖK Marjı %31,7 seviyesine yükseldi. FAVÖK 3Ç14’te bir önceki yıl aynı döneme göre %35 düşüşle 205 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, bir önceki çeyreğe göre %193 artış gerçekleşti. FAVÖK marjı ise bir önceki çeyrekteki %21 seviyesinden, üçüncü çeyrekte %31,7 seviyesine yükseldi. FAVÖK Marjı 3Ç13’te %35,1 seviyesindeydi. EKGYO için 3,20 TL hedef fiyatla “AL” tavsiyesi veriyoruz. Şirketin Ocak-Eylül 2014 döneminde ön satışları 6.188 adet seviyesinde gerçekleşti. Emlak Konut GYO’nun yatırımcı ilgisini çeken ve yüksek rağbet gören bölgelerdeki projelerine rağmen konut iştahındaki azalmanın Şirketin 2014 ön satış rakamlarını
olumsuz etkilediğini düşünüyoruz. Şirket yönetimi 2014 yılsonu için 10.000 adet’lik konut satışı hedeflemekle birlikte, 1,1 milyar TL net kar elde etmeyi ve bunun %40’ını nakit temettü olarak dağıtmayı planlıyor. Şirketin yıl sonu için belirtmiş olduğu 1,1 milyarlık net kar hedefinin ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz
5,4 milyar TL değerindeki arsa portföyü, 8,75 milyar TL’lik birikmiş iş tutarı, güçlü nakit akışı yaratımı ve sınırlı operasyonel risklerle aynı anda birden fazla proje yürütmesine imkan sağlayan güçlü iş modeli ve şu ana kadar gerçekleşen ihalelerde ulaşılmış ortalama 2,05’lik (2014: 2,35, 2013: 2,03, 2012: 1,76) ihale
çarpanlarıyla sunduğu büyüme potansiyeli, mütekabiliyet yasaları gibi sektör bazındaki olumlu düzenlemeler nedeniyle beğeniyoruz. Şirketin yeni lansmanlarının 2015’te ön satışları desteklemesini beklesek de, konut satışlarındaki olası zayıf seyrin ve satılmamış konut stoğunun sektördeki konut fiyatlarını baskılayacağı hususlarının göz ardı edilmemesi gerektiğini düşünüyoruz.
İndirgenmiş nakit akımına dayanan parçaların toplamı yöntemiyle değerlediğimiz Emlak Konut GYO hisseleri için 3,20 TL hedef fiyatla “AL” tavsiyesi veriyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!