EKGYO- AL – 2016 Satış Beklentilerimizi Düşürsek de ‘AL’ Tavsiyemizi Yineliyoruz
Hedef fiyatımızı bir yıl sonrasına güncellememiz, son ihalelerde ortaya çıkan değerleri modelimize katmamız, bazı projelerin lansman tarihlerini ötelememiz ve 2016 için satış beklentilerimizi aşağı çekmemiz (bağımsız ünite satış beklentimizi 9,600’den yaklaşık 8,000’e nakit akış beklentisini de TL7.6mr’den TL6mr’a indirdik) ve temettü ödemesini göz önüne aldıktan sonra EKGYO için hedef fiyatımızı TL3.78’den TL4.06’ya yükselttik. Dolayısıyla 1-yıllık perspektifte %50 yükselme potansiyeli gördüğümüz hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz. Mevcut durumda, EKGYO hesapladığmız Net Aktif Değeri’ne (NAD) oranla %44 iskontolu işlem görüyor ve bu oran 3-yıllık ortalama iskonto oranı olan %24’in oldukça üzerinde ve bu yüksek iskontonun satışlardaki yavaşlığı fazlasıyla yansıttığını düşünüyoruz. Özellikle yılın son çeyreğine doğru satışların hızlanması ve de Net Aktif Değer’in gerçekleşecek ihaleler paralelinde artacak olması iskontoyu azaltabilir diye düşünüyoruz.
2016’da bugüne kadar 5 gelir paylaşımı ihalesi gerçekleşti…
EKGYO yılbaşından bugüne 5 arsayı gelir paylaşımı modeliyle ihale etti ve sonuçta ortalama 2.1x çarpanla ihaleleri gerçekleştirdi. Yılın tümünde ise toplam 9 gelir paylaşımı 6 anahtar teslim proje ihalesi tamamlamayı planlıyor. Yılın geri kalanında özellikle de toplam ekspertiz değeri olarak toplam arazi değerinin yaklaşık %30’una denk gelen Küçükyalı/Maltepe ve Zeytinburnu arazilerinin ihaleleri Net Aktif Değeri’ni destekleyecek. Bunun yanı sıra şirket, 2016’da TL1.5mr- TL2mr tutarlı arsa almayı planlıyor ve böylece değer yaratımı bu yeni arsalar üzerinde ihalelerle devam edecek.
Satışlar ve nakit akışı bu sene nispeten zayıf seyrediyor…
İlk dört aylık satışlar ise yıllık bazda %47 düşüşle 1,586 adet olurken, nakit akışı da %49 azalarak TL1mr oldu. Şirket 2016’nın tümünde 11bin adet konu satmayı (yıllık bazda %5.5 artışla) ve TL7.6mr nakit akışı yaratmayı hedefliyor (yıllık %21 artış). Dört aylık satışlar beklentilerin oldukça altında seyretse de önümüzdeki aylarda yeni lansmanlarla satış ivmesi hızlanabilir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!