Analist Toplantısı Notları
Emlak Konut GMYO’nun brüt satış alanı, satış değeri ve karlılık hedefleri:
▪ 1Ç20: 88.483m2 brüt satış alanı (1Ç19 Hedef/Gerçekleşme: 138Km2/96Km2) ve TL708mn satış değeri (1Ç19 Hedef/Gerçekleşme: TL1.061mn/TL1.090mn).
▪ 2Ç20: 113.759m2 brüt satış alanı (2Ç19 Hedef/Gerçekleşme: 183Km2/54Km2) ve TL903mn satış değeri (2Ç19 Hedef/Gerçekleşme: TL1.369mn/TL355mn).
▪ 3Ç20: 199.820m2 brüt satış alanı (3Ç19 Hedef/Gerçekleşme: 216Km2/74Km2) ve TL1.605mn satış değeri (3Ç19 Hedef/Gerçekleşme: TL1.770mn/TL552mn).
▪ 4Ç20: 238.309m2 brüt satış alanı (4Ç19 Hedef/Gerçekleşme: 322Km2/121Km2) ve TL1.902mn satış değeri (4Ç19 Hedef/Gerçekleşme: TL3.085mn/TL1.026mn).
▪ 2020/12: 640.371m2 brüt satış alanı (2019/12 Hedef/Gerçekleşme: 859Km2/344Km2) ve TL5.118mn satış değeri (2019/12 Hedef/Gerçekleşme: TL7.304mn/TL3.023mn).
▪ 2020/12 net kar: TL1.125mn (2019/12 Hedef: TL1.200mn 2019/09 Gerçekleşme: TL203mn, 2018/12 Hedef/Gerçekleşme: TL1.800mn/TL1,270mn.
Yorumlar. 2018’in ikinci yarısından itibaren hızla yükselen faizler ve düşük iç talep şirketin 2019 faaliyet performansının zayıf olmasına ve hedeflerinin ciddi oranda sapmasına sebep olmuştur. Nitekim şirket 2019 yılı için 859Km2 brüt satış alanı hedeflerken 344Km2 satış gerçekleştirebilmiş ve TL7,3bn satış değeri öngörürken TL3bn satış değerine ulaşabilmiştir. 2019’un ikinci yarısından itibaren ekonomideki toparlanma, faizlerdeki önemli gerileme ve sıfır konutlarla ilgili devam eden mevcut kampanyalar nedeniyle şirket 2020’nin kademeli bir toparlanma yılı olmasını beklemektedir. Şirketin 2020 yılı için hedeflediği 640Km2 brüt satış alanı (+%85), TL5,1bn satış değeri (+%69) ve TL1,1bn net kar hedeflerinin ulaşılabilir olduğunu düşünmekteyiz. Zira bu hedefler, 2019 yılına göre önemli artışlara işaret etse de şirketin geçmiş yıllarda ulaşmakta fazla zorlanmadığı rakamlara işaret etmektedir.
Net Aktif Değerine göre %50 iskontolu işlem görmektedir. 2019’un ikinci yarısından itibaren ekonomide toparlanma sinyallerinin artması ve faizlerde ciddi gerileme olmasıyla birlikte GMYO sektöründeki hisselerin performansları genel olarak kuvvetli olmuştur. Buna karşın Emlak Konut GMYO hissesi 2019 yılında BIST100’ün %20 altında getiri sağlamıştır. Özellikle bu nedenledir ki mevcut durumda sektör hisseleri ortalama olarak Net Aktif Değerleri’ne göre %30 iskontoluyken Emlak Konut GMYO hissesinin iskontosu %50 seviyesindedir. Ekonomideki toparlanmanın ve faizlerdeki gerilemenin devam etmesi durumunda, 2020 yılının başından itibaren BIST-100’ün %9 üzerinde getiri sağlayan hissenin performansının yılın geri kalanında da kuvvetli olması beklenebilir.