4Ç23 Finansal Sonuçlar – Negatif
TUT
Hisse Fiyatı: 10,16 TL
Hedef Fiyat: 12,36 TL
Getiri Potansiyeli: %22
✔ TMS 29 dahil 2023’te kaydedilen 10,4 mlr TL’lik parasal kayıp, net zarar açıklamasında etkili oldu. Emlak Konut GYO 2023’te, enflasyon muhasebesi raporlaması kapsamında, konsolide 4.074 mn TL net zarar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında kaydedilen 10,4 mlr TL’lik parasal kayıp net zarar açıklanmasında etkili oldu. TMS 29 dahil 2022 net kar rakamı da, 2.997 mn TL’den 905 bin TL’ye revize edildi. TMS 29 dahil 2023 yılı ciro ve operasyonel karlılık tarafına baktığımızda ise; cironun yıllık %34,3 artışla 28.496 mn TL, FAVÖK’ün %44,3 artışla 4.837 mn TL seviyesinde gerçekleştiğini takip ediyoruz. FAVÖK marjı tarafında da, TMS 29 dahil 1,2 puanlık artış kaydedildi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranının TMS 29 dahil yıllık bazda 4,0 puan artarak %14 seviyesine yükselmesine karşın, brüt kar marjında yıllık bazda kaydedilen 5,8 puanlık artış, FAVÖK marjını sınırlı da olsa destekledi. Özetle; enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansal sonuçlarında; yüksek miktarda oluşan parasal kayıp nedeniyle kaydedilen zarar doğrultusunda açıklanan finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca, şirket zarar kaydedilmesinden dolayı, temettü dağıtımı yapılmamasına karar verildiğini açıkladı.
✔ 2023’te TMS 29 dahil gelirler de %34,3 artış kaydedildi. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından 5,3 mlr TL, arsa satış gelirlerinden 9,8 mlr TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden 11,9 mlr TL’lik gelir kaydedildi. Maliyetler TMS 29 dahil 2023’te yıllık bazda %24 artışla 20 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken; gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların maliyetleri 3,5 mlr TL, satılan arsa maliyetleri 5,2 mlr TL, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri ise 11,3 mlr TL’lik kısmını oluşturdu.
✔ TMS 29 dahil FAVÖK marjında 1,2 puanlık artış. TMS 29 dahil 2023’te FAVÖK yıllık bazda %44,3 artışla 4.837 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı tarafında ise TMS 29 dahil 1,2 puanlık artış kaydedildi. Faaliyet giderlerinin satışlara oranının TMS 29 dahil yıllık bazda 4,0 puan artarak, %14 seviyesine yükselmesine karşın, maliyet artışının ciro artışına kıyasla daha sınırlı kalması dolayısıyla, brüt kar marjında yıllık bazda kaydedilen 5,8 puanlık artış, FAVÖK marjını sınırlı da olsa destekledi.
✔ EKGYO için 12 aylık hedef fiyatımız olan 12,36 TL’yi ve ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Sektörün yakın ve orta vadeli görünümünde ana belirleyicinin makro tarafta izlenecek para politikası kararları olacağını düşünüyoruz. Enflasyonla mücadele ve mali disiplin çerçevesinde ekonomi yönetimi tarafından uygulanan para ve maliye politikalarını, gecikmeli etkileriyle de birlikte, dikkate aldığımızda, konut sektöründe toparlanma eğiliminin yavaş kalabileceğini düşünüyoruz. Sektöre yönelik temkinli tarafta kalarak, Emlak Konut GYO için 12,36 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım