“Finansman Giderlerindeki Artışa Karşın Konut Teslimlerinin Hızlanmasıyla Cirodaki Artış Karı Destekledi…”
Öneri : “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 1,17 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 1,82TL
Emlak Konut GYO’nun konsolide 2Ç2019’daki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın ikinci çeyreğine göre %18,4 oranında artarak 311,9mn TL’ye yükselmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 245mn TL elde edebileceği yönündeyken, piyasa beklentisi 270mn TL idi.
İkinci çeyrek karı sonrasında Şirket’in bu yılın ilk yarısındaki ana ortaklık net dönem karı 365,9mn TL gerçekleşerek geçen yılın aynı dönemine göre %67,6 oranında düşüş göstermiştir.
Şirket’in satış gelirleri 2Ç2019’da 1.934mn TL gerçekleşerek yıllık %123 artmış ve beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Zeytinburnu Beştelsiz arazisinin satışından 498mn TL gelir kaydedilirken, yoğun konut teslimleri satış gelirlerini desteklemiştir. Diğer yandan, brüt kar ise bu çeyrekte 437,5mn TL (Beklentimiz: 321mn TL) gerçekleşmiş ve geçen yılın aynı dönemine göre %17 oranında artış göstermiştir.
Brüt kar marjı ise %22,6 olmuştur. (2Ç2018: %43,0). FAVÖK de yıllık %23,5 oranında artarak 2Ç2019’da 365,2mn TL olurken, FAVÖK marjı %18,9 olmuştur. (2Ç2018 %34,0) Şirket’in bu çeyrekteki net kar marjı ise %16,1 olarak gerçekleşmiştir (2Ç2018: %30,3) Diğer yandan, net finansman gideri 2Ç2019’da 215,4mn TL gerçekleşerek geçen yılın ikinci çeyreğine göre 92,9mn TL artış göstermiş ve karın daha yüksek gelmesini engellemiştir.
Emlak Konut GYO 26 Ağustos 2019 tarihi itibariyle, Net Aktif (Varlık) Değerine göre %79 iskonto ile işlem görmektedir. Şirketin Net Aktif Değeri haziran sonu itibarıyla 21 milyar TL olmuştur. Şirket’in son bir yıllık iskonto ortalaması %72 iken, son üç yıllık iskonto ortalaması %55’dir.
Emlak Konut GYO’nun 2019 yılının ikinci çeyreğinde düzeltilmiş net borcu bir önceki çeyreğe göre 394mn artarak 3.788mn TL’ye yükselmiştir.
Emlak Konut GYO’nun hedef hisse fiyatını, 2019 yılı ilk yarı gerçekleşmelerinin ardından tahminlerde yapmış olduğumuz değişiklikler ve güncellemelere bağlı olarak, 2,60TL’den 1,82TL’ye indiriyor ve daha önceki “EKLE” önerimizi koruyoruz.