4Ç18 Değerlendirme – Nötr
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı : 1,53 TL
Hedef Fiyat : 2,05 TL
Getiri Potansiyeli %33
Beklentilerin altında net kar. Emlak Konut GYO, yılın son çeyreğinde hem piyasa ortalama beklentisi olan 492 mn TL hem de bizim beklentimiz olan 562 mn TL’nin altında yıllık %75,3 düşüşle 170,6 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında gerçekleşen ciro ve operasyonel performans nedeniyle net kar beklentimizin altında kaldı. Her ne kadar net kar beklentilerin altında kalsa da, şirketin yıl sonu net kar hedefini Şubat ayında aşağı yönlü revize etmesinden dolayı, sonuçların hisse performansına etkisinin daha önce yansımış olduğunu düşünüyoruz. Hatırlanacağı üzere şirket, 14 Şubat tarihinde 1,8 mlr TL olarak açıkladığı yıl sonu net kar hedefini 1,25 mlr TL olarak revize etmişti. Bu nedenle, açıklanan finansalların hisse performansında etkisinin ‘nötr’ olabileceğini düşünüyoruz. Şirket bugün saat 17:00’de bir telekonferans gerçekleştirecek.
Güçlü ciro performansı. Emlak Konut GYO’nun gelir paylaşımlı projelerinden Avrupark, Evvel İstanbul, ve Köy ile anahtar teslim projelerinden olan Ispartakule, Ayazma 1.etap, Kuzey-Yakası ve tamamının teslim edildiği Nevşehir Emlak Konut projeleri son çeyrekte ciro performansına katkı sağlayan projeler olarak öne çıktı. Şirketin 4Ç18’de net satış gelirleri bizim beklentimiz olan 1.576 mn TL’nin %20, piyasa ortalama beklentisi olan 1.399 mn TL’nin ise %10 altında yıllık bazda %14,8 artışla 1.260 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından 348 mn TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden ise 907 mn TL gelir kaydedildi. Maliyetler 4Ç18’de yıllık bazda %127,5 artışla 927 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri 753,5 mn TL’lik kısmını oluşturdu. Yılın son çeyreğinde faaliyet gideri de yıllık bazda %50,7 artarak 98,4 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise yıllık bazda 1,9 puan yükselerek geçen yıl son çeyrekteki %5,9 seviyesinden %7,8 seviyesine yükseldi.