Emlak GYO (OLUMSUZ; Endeksin Üzerinde Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 3.40 TL)
3Ç14’de 177mn TL net kar açıkladı. Gerçekleşme piyasa ortalama tahmini (216mn TL) ve bizim beklentimizin (270mn TL) oldukça altında kaldı. Şirketin 2Ç satış gelirleri beklentilerin üzerinde gerçekleşiken çeyrek bazda %97 artış gösterdi. 3Ç14’te ciro 646 milyon TL olurken, bizim beklentimiz olan 550 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 490 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti.
Sapma, stoklardan satışların beklentilerden fazla gelmesinden kaynaklandı. Emlak GYO’nun %32 seviyesinde gerçekleşen 3Ç14 VAFÖK marjı hem bizim hem de piyasanın %31’lik beklentisine parallel gerçekleşti. Net karda sapma Emlak’ın bu çeyrekte 55 milyon TL tahakkuk etmemiş finanman gideri yazmasından kaynaklanmaktadır. Emlak GYO’nun 3Ç14 performansına faaliyet karlılığındaki olumlu görünüme rağmen net karın ortalama beklentilerin altında gerçekleşmiş olması nedeniyle piyasada hafif olumsuz bir reaksiyon olacağını öngörüyoruz. Son hesaplamalarımıza gore Emlak GYO NAD’ına göre %30 iskontolu işlem görmektedir.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!