Teslimatlardaki Gerilemenin Etkisiyle…
Emlak Konut GYO 2Ç14’de 174 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda %35,3 ve çeyreklik bazda %54,7 oranında düşüşe denk gelirken, 170 milyon TL’lik pazar beklentisine de paralel olarak açıklanmış oldu. Net kârdaki dikkate değer düşüş, ağırlıklı olarak, teslim adetlerindeki önemli gerilemeye paralel net satışlardaki gerileme ve gerçekleşen teslimlerin daha düşük kârlılıktaki projelerden gerçekleşmesi sonucu brüt kârdaki gerilemeden kaynaklanmıştır. Bunun yanında, 89,3 milyon TL tutarındaki vadeli mevduat faiz geliri (2Ç13: 8,5 milyon TL) net kârı pozitif yönde destekleyen unsur olmuştur.
Emlak Konut için “AL” tavsiyemizi ve 3,30 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. Bununla birlikte, yavaşlayan satışlarla ilgili tetikte olmaya devam ediyoruz.
2Ç14’de, net satışlar yıllık bazda %51,9 oranında gerilerken, çeyreklik bazda ise bu oran %21,2 gerileme yönlü oldu. Teslim adetlerindeki gerileme ve bu teslimlerin de daha çok düşük fiyat etiketli projelerden gerçekleşmiş olması 2. çeyrekte yaşanan gerilemeye neden olmuştur.
Emlak ikinci çeyrekte 70 milyon TL’lik FAVÖK açıklarken, bu tutar yıllık bazda %72,2 ve çeyreklik bazda da %72,0 oranında düşüşe denk geliyor. Amortismanların yıllık bazda %12,8 oranında yükselmiş olmasına rağmen düşük kârlılıktaki satışlar baskın gelerek FAVÖK’deki düşüşün ana nedeni oldu.
Bakış açımız… Şirket’in 5,5 milyar TL değerinde hatırı sayılır arsa stoku (9,5 milyon m2), 8,6 milyar TL’lik birikmiş iş tutarı, yükselen ihale çarpanları (2014: 2,35, 2013: 2,03, 2012: 1,76), kentsel dönüşüm ve mütekabiliyet yasaları gibi sektör bazında olumlu düzenlemeleri dikkate aldığımızda, Emlak Konut ile ilgili olumlu duruşumuzu koruyoruz. Bununla birlikte aşağı yönlü riskler olarak da, ekonomik aktivitede de olası bir yavaşlamanın öncelikle inşaat sektöründe hissedilebilecek olması ve konut satışlarının ana indikatörü olan faiz oranlarında yaşanabilecek olası bir yükseliş sıralanabilir.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!