Emlak GYO Hisse Yorumu
Emlak GYO için 12 aylık hedef fiyatımızı yukarı yönde revize ederek 3,36TL (önceki: 3,12TL) seviyesine çıkarıyoruz. Hisse için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ notumuzu korurken, yeni hedef fiyatımız %20 yukarı potansiyele işaret ediyor. Yeni arazi alımları ve yeni başlayan HPM (Hasılat Paylaşım Modeli) projelerindeki güçlü ön satış performansı hedef fiyat artışının nedenleridir.
4Ç12’de Emlak’ın ön satışları yeni projelerin katkılarıyla artacak. Emlak GYO son dönemdeki iki projesiyle güçlü bir ön satış rakamı yakaladı. Uzun zamandır beklenen ve Eylül son haftasıyla ön satışa çıkan 4,789 konut ve 532 ticari ünite barındıran ‘Maslak‐1453’ projesi 4Ç12 ön satışlarına önemli katkıda bulunacak. Şirket yönetimi, toplam projenin %42’sine karşılık gelen yaklaşık 2,000 ünitenin ön satışını ilk 5 hafta içerisinde tamamladığını açıkladı. Dolayısla ön satışların, Kasım ayı ön satış verilerinden başlayarak önümüzdeki bir kaç ay için güçlü kalmasını bekliyoruz. Bu durum Emlak GYO’nun nakit akışını da destekleyecektir.
Makro görünüm konut talebini destekliyor. İyileşen makro ortam ve düşen konut kredisi faiz oranlarının 2013 yılında konut sektöründeki canlılığı destekleyeceğini düşünüyoruz. Mortgage kredi hacmindeki artışın 2012’de yıllık bazda %14, 2013’de ise ek %20 büyümesini bekliyoruz.
Emlak GYO, düşük riskli iş modeli dikkate alındığında NAD’a (Net Aktif Değer) göre primli işlem görmeyi hak ediyor. Hasılat paylaşım modeli, yüksek büyüme beklentileri ve benzersiz iş modeli dikkate alındığında Emlak GYO’nun net aktif değerine göre primli işlem görmeyi hak ettiğine inanıyoruz. Türkiye’nin cazip konut pazarında gelecekteki projeler için arsa edinme konusunda Devlet desteğini de sağlamış olması Emlak GYO’nun tercih edilen yatırım olmasını sağlayacaktır.