Emlak GYO (NÖTR; Endeksin Üzerinde Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 3.40 TL)
2Ç14’de 174mn TL net kar açıkladı. Gerçekleşme piyasa ortalama tahminine (170mn TL) paralel olurken bizim beklentimizin (195mn TL) altında kaldı.
Şirketin 2Ç satış gelirleri öngörüldüğü gibi yıllık bazda ciddi bir gerileme (%52) gösterdi ama 332mn TL’lik gerçekleşme yine de 279mn TL’lik piyasa ortalama tahmini ve 280mn TL’lik Ak Yatırım beklentisini aştı. Sapma, stoklardan satışların beklentilerden fazla gelmesinden kaynaklandı. Emlak GYO’nun %21 seviyesinde gerçekleşen 2Ç14 FAVÖK marjı %34’lük piyasa ortalaması ve %31’lik Ak Yatırım tahmininden aşağıda kaldı. Sapma beklenenden fazla gelen faaliyet giderlerinden kaynaklandı. Aynı faktör net karın beklentimize göre olumsuz gerçekleşmesinin de temel nedeni olarak göze çarptı.
Emlak GYO’nun 2Ç14 performansına faaliyet karlılığındaki olumsuz görünüme rağmen net karın ortalama beklentilere paralel gerçekleşmiş olması nedeniyle piyasada nötr bir reaksiyon olacağını öngörüyoruz. Son hesaplamalarımıza gore Emlak GYO NAD’ına göre %17 iskontolu işlem görmektedir.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!