Ocak ayındaki toplantıda Mario Draghi’nin ‘Mart ayında para politikası araçlarını tekrar gözden geçireceğiz’ dediği andan itibaren piyasalar bugünü iple çekmeye başladı.
Beklentiler çok çeşitli namı diğer Süper Mario’dan. Varlık alımını artırma ve süresini uzatma, mevduat faizini indirme, yeni TLTRO, varlık alımları için mevduat faizi tabanı ve/veya sermaye katkısı kuralını kaldırma ve daha neler neler. Bunların sadece biri, bir kaçı, tamamı veya çeşitli kombinasyonları şeklinde beklentiler değişiyor.
Piyasada bu kadar çeşitli beklentiler olunca neyin ne kadar fiyatlandığını kestirmek dolayısıyla da açıklanacak olan yeni parasal gevşeme önlemlerinin piyasayı nasıl etkileyeceğini öngörmek zor. Diğer yandan Draghi’nin Aralık ayında olduğu gibi hayal kırıklığı yaratması (mesela sadece faiz indirimi veya sadece varlık alımı artırımı gibi) durumunda euronun ne yöne gidebileceğini tahmin etmek çok daha kolay. Aralık ayında olduğu gibi EUR/xxx paritelerinde hızlı bir ralli göreceğiz eğer Draghi verdiği sözleri yerine getirmezse.
Draghi’nin beklentilerin diğer ekstrem ucunda (mesela en az 20 baz puan mevduat faizi indirimi, en az 20 milyar euro varlık alımı artırımı, varlık alımlarında mevduat faizi ve sermaye katkısı kurallarının kaldırılması, yeni TLTRO gibi) yeni parasal gevşeme hamleleriyle gelmesi durumunda da yine olacakları az çok tahmin edebiliriz. Bu durumda euronun başına kötü şeyler gelecek ve EUR/xxx paritelerinde hızlı bir çöküşe tanıklık edeceğiz.
Bunlar dışında diğer beklentiler euroyu ne kadar etkiler diye sorarsanız vereceğimiz cevap pek net olmaz. Mesela ECB 10 baz puan faiz indirdi ve varlık alımları için mevduat faizi tabanı ve sermaye katkısı kurallarını kaldırdı, yanına bir de TLTRO koydu diyelim. Piyasanın vereceği ilk tepki euro satmak olacaktır fakat bu düşüş ne kadar sürer ve kalıcı olur söylemek zor.
Bu nedenle de trade için bahsettiğimiz iki ekstrem senaryo çok daha makul ve daha az riskli. Yani Draghi’den ‘değerlendirdik ama biraz daha beklemeye kadar verdik’ veya ‘şimdilik bir faiz indirelim sonra tekrar bakarız’ benzeri adımlarla euro alışı, ‘alın size hem faiz indirimi, hem kayıtsız şartsız limitsiz daha fazla varlık alımı, bir de yanına TLTRO koydum, gerekirse de ilerde daha fazlası’ tadında gevşeme hamleleri ile euro satışı bugün yapılabilecek en akılcı şey olur herhalde. Bunlar dışındaki durumlar gri bölgede kalır ve yatırımcıları spekülatif hareketlerle baş başa bırakır bizce.
Kıvanç Vural