Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 448.00
Güncel Fiyat, TL 255.00
Getiri Potansiyeli 76%
Yatırım teması:
Doğuş’u beğenmemizin sebepleri: (1) 2023 yılında rekor marj beklentimiz, (2) iştiraklerden güçlü performans beklentimiz, ve(3) yurtiçi hafif araç pazarında yüksek performanstır.
2023’te net satışların yıllık %102 artarak 95 milyar TL olmasını bekliyoruz. Söz konusu büyüme net satışları Euro cinsinden rekor bir seviye olan 3,7 milyar Euro’ya taşımaktadır. 2023’te rekor %18,5 seviyesinde FAVÖK
marjı bekliyoruz. Temmuz ve Ağustos 2023’te yurt içi hafif araç pazarının güçlü seyrettiğini takip etmekteyiz. Geçmiş aylık verileri kullanarak basit bir hesap yaparsak 2023’te yurtiçi hafif araç pazarının rekor bir seviye olan 1,2-1,3milyonaraca yükselebileceğini görüyoruz.
ÖTV artışı ve Türkiye ekonomisindeki potansiyel bir yavaşlamanın ana risk faktörleri olduğunu düşünüyoruz.
Şirket 9 Mart 2023’de Doğuş GYO’nun %93.7’sini 5.1 milyar TL’ye satın aldı. Doğuş GYO’nun yönetim kontrolü A grubu hisselerindedir. 2Ç23 itibarıyla Doğuş Otomotiv, Doğuş GYO’nun A grubu hisselerine sahip değildir. Bu yüzden şirket, Doğuş GYO’nun finansallarını kendi finansallarına konsolide etmemiş, Doğuş GYO’yu uzun vadeli finansal varlık olarak kaydetmiştir. Şirket satın alımın sebebi olarak gayrimenkul şirketinin sahip olduğu galerileri ve diğer kıymetli gayrimenkullerin yaratacağı sinerjilerden bahsetmiştir. Satın alım sürecinde ödenen yüksek prim, ana ortağın başka bir şirketinin satın alınmış olması ve satın alım tamamlandıktan kısa bir süre sonra Bursa’daki galerinin satılması, satın alım süreci ve şirketin kurumsal yönetimi konularında aklımızda soru işareti bıraktı.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler:
İlerleyen çeyreklerde güçlü finansal sonuçlar açıklanması
Hafif araç pazarında güçlü performans
Değerleme:
Doğuş’u değerlemek için İNA modeli kullanıyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım