Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 190.30
Hedef Fiyat(TL) : 285.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 49.76
Hasılatta Yaşanan Maliyetlerden Yüksek Düşüş; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’ü Negatif Etkilemiştir!
Şirketin, 2024/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre 27,10 Milyar TL (yüzde 12,58) civarında azalış göstererek, 188,37 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Aynı dönemler arasında Satışların Maliyeti ise; 10,94 Milyar TL civarında (yüzde 6,47) azalmış ve 158,14 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 16,16 Milyar TL (yüzde 34,83) tutarında azalmış (-) ve cari dönemde 30,23 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 21,53 seviyesinden yüzde 16,05 düzeyine gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 25,40 oranında (3,18 Milyar TL) artmış (-) ve cari dönemde 15,70 Milyar TL tutarında gerçekleşme göstermiştir. 2023/12 döneminde 4,58 Milyar TL tutarında yer alan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise, 2024/12’de 1,71 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu iki kalemden gelen 6,05 Milyar TL’lik negatif etki sonrasında, şirketin Esas Faaliyet Kârı; geçen yıla göre 22,20 Milyar TL (yüzde 57,75) azalış (-) ile 16,24 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 18,89 Milyar TL (yüzde 53,01) düzeyinde azalmış (-) ve 16,74 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet ve FAVÖK Marjları da; sırasıyla yüzde 17,84’den yüzde 8,62’ye(-) ve yüzde 16,53’den yüzde 8.89’a gerilemiştir (-).
Hasılat’tan Gelen Negatif Etki; Net Kârı da Baskılamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 585,0 Milyon TL (2023/12’de 912,0 Milyon TL) civarında gerçekleşmiştir. ‘VDF Servis’, ‘Yüce Auto’, ‘Doğuş Sigorta’, ‘Doğuş Teknoloji’ ve ‘TUVTURK Kuzey-Guney’den oluşan Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımları’ndan ise; 2023/12 döneminde elde edilen 5,66 Milyar TL’lk gelirin aksine, 877,9 Milyon TL tutarında gider yazılmıştır. Bu kalemden gelen 6,54 Milyar TL’lik negatif etkiye karşın, Finansman Giderleri ise; azalan ‘’Kredi Kur Farkı Giderleri’’ öncülüğünde geçen seneki 7,49 Milyar TL’lik tutara göre 5,55 Milyar TL pozitif ayrışmış ve cari dönemde 1,94 Milyar TL olmuştur. Yine, geçtiğimiz yıl 8,83 Milyar TL düzeyinde gelen Vergi Giderleri de, cari dönemde 5,05 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından ise; cari dönem finansallarına 1,31 Milyar TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kaybı yazılmıştır. Tüm bu gelişmeler üzerine; şirketin Dönem Net Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 73,20 oranında sert düşüş (-) göstermiş ve 7,59 Milyar TL (önceki 28,33 Milyar TL) olarak gerçekleşmiştir. Böylece, Net Kâr Marjı da; yüzde 13,15’den yüzde 4,03’e gerilemiştir (-).
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin operasyonel gelişmelerini incelediğimizde;
• 2024 yılında, şirketin toplam satışları (Skoda dahil); 2023 yılına göre yüzde 8,31 oranında artarak 189 Bin 94 adet (2023’te 174 Bin 577 adet) olmuştur. Skoda markası hariç tutulduğunda toplam satışlar ise; önceki yıla göre yüzde 5,11 oranında artışla 145 Bin 368 adet düzeyinde yer almıştır (2023’te 138 Bin 303 adet).
• Şirketin, segment bazında satışlarında; binek araçlarda yüzde 6,3, hafif ticari araçlarda yüzde 26,1 ve ağır ticari araçlarda da yüzde 3,3 oranlarında büyüme sağlamıştır. İkinci el satış adetleri ise, yüzde 4,76 oranında artışla 19 Bin 96 olmuştur.
• Skoda markası dahil şirketin perakende pazar payı yüzde 13,7’den yüzde 14,9’a yükselmiştir.
Şirketin, 2025 beklentileri şu şekildedir;
Şirket, toplam otomotiv pazarı satışlarına ilişkin 1,0 Milyon adetlik beklenti içerisinde (2024’de gerçekleşen 1 Milyon 217 Bin adet).
Şirketin, Skoda markası hariç olmak üzere kendi satışlarına ilişkin adet öngörüsü ise; 115 Bin düzeyinde yer almakta (2024’te gerçekleşen 145 Bin 368 adet).
Şirket ayrıca, 2025 yılında 5,3 Milyar TL tutarında yatırım harcaması planlıyor (2024’de gerçekleşen 4,4 Milyar TL).
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 358,00 TL düzeyinden 285,00 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise, getiri potansiyelinin halen yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
