2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari Fiyat: 94,6 TL
Hedef Fiyat: 118,0TL
Doğuş Otomotiv, 2Ç22’de beklentilerden yukarıda sonuçlar açıkladı…
• Doğuş Otomotiv (Doğuş) 2Ç22’de beklentimizden %13 yukarıda, 1,766 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden 220 mi lyon TL daha yüksek gelen finansal giderlere ve beklentimizden 38 milyon TL daha yüksek gelen vergi giderine rağmen, beklentimizden 370milyon TL daha yüksek gelen faaliyet karı ve beklentimizden 94milyon TL daha yüksek gelen faaliyet dışı karlar sebebiyle şirket, beklentimizden %13 daha yüksek bir net kar açıkladı.
• 2Ç22’de şirketin net satışları beklentimizden %8 yukarıda, yıllık %57 arttı. 2Ç22’de şirketin Skoda dâhil yurtiçi satış hacmi yıllık %26 daralırken, Skoda hariç satış hacmi yıllık %24 daraldı.
• 2Ç22’de FAVÖK beklentimizden %17 yukarıda, yıllık %189 artarak 2,157 milyon TL seviyesine yükseldi. 2Ç22’de FAVÖK marjı beklentimizden 155baz puan daha yüksek, yıllık 850 baz puan artarak %18.6 seviyesinde gerçekleşti. 2Ç22’de brüt kar marjı yıllık 904 baz puan artarken, operasyonel giderler/net satışlar oranı yıllık 55baz puan daraldı.
• Şirket 2022 yılına ilişkin öngörülerini güncelledi. Yönetim, yurtiçi toplam araç pazarı beklentisini 790 bin adet s eviyesinde korudu. Yönetim, Skoda hariç yurtiçi satış hacmi beklentisini +90 bin adetten 85 bin adet seviyesine indirdi. Yönetim, yatırım harcamaları beklentisini 399milyon TL’den 430milyon TL seviyesine yükseltti.
• 2Ç22’de şirket, hisse başına 5.7 TL’ye tekabül eden 1,250 milyon TL temettü ödedi.
• 2Ç22’de şirketin net borcu çeyreklik %294 artarak 305milyon TL oldu. 1,250 milyon TL tutarındaki temettü ödemesine ve 677 milyon TL tutarındaki işletme sermayesi artışına rağmen, 2Ç22’deki güçlü faaliyet karlılığı sayesinde şirketi n net borcu nominal bazda çok düşük bir seviyede artmıştır. 2Ç22’deçeyreklik alacak, stok ve satıcı vadesi 10, 11 ve 21 gün arttı. 2Ç22’de şirketin nakit döngüsü çeyreklik 1 gün arttı. 1Ç22’de 0.03x seviyesinde olan net borç/FAVÖK oranı 2Ç22’de 0.07x seviyesine yükseldi.
• Yorum ve Tavsiye: 2Ç22’de Doğuş, beklentimizden daha iyi sonuçlar açıkladı. Yurtiçi hafif araç pazar beklentimizi 750 bin adetten 800 bin adede yükseltiyoruz. Risksiz getiri oranımızı %21 seviyesinden %23 seviyesine yükseltiyoruz. Söz konusu gelişmeler ve makro tahminlerimizdeki revizyonlar sebebiyle tahminlerimizi güncelliyoruz. Doğuş için hedef fiyatımızı 108.0 TL seviyesinden 118.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. Şirket için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi “Nötr” seviyesine indiriyoruz. Doğuş 2Ç22’de açıklamış olduğu bilançoyu “Olumlu” olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım