Beklentilerin üzerinde karlılık…
Öneri: “TUT”
Hedef Fiyat: 15.50 TL
Önceki: TRY 15.50
Getiri Potansiyeli: -4.5%
Doğuş Otomotiv yılın ikinci çeyreğinde piyasa beklentisi olan 91mn TL ve bizim beklentimiz olan 89mn TL net kar rakamının üzerinde, 105mn TL net kar açıklamıştır (2Ç19: 25mn TL net kar). Şirket; net satış gelirlerindeki belirgin artış, satış hacmindeki gözlemlenen büyüme, borçlanma faizleri ve kredi kur farkı giderlerindeki gözle görülür düşüşle azalan finansman giderleri sayesinde bu çeyrekte 105mn TL’lik net kar rakamı el de etmiştir. Ayrıca Şirket’in 7A20’de toptan araç satışlarında yıllık %79’luk artış elde ettiğini (7A20: 57.920 adet, 7A19: 32.424 adet) belirtmekte fayda var. Ek olarak; Doğuş Otomotiv, piyasa beklentisi olan 2,530mn TL’ye paralel bir sonuçla 2,545mn TL net satış rakamı (2Ç19: 2,158mn TL) açıklamıştır.
Doğuş Otomotiv’in 2Ç19’da elde etmiş olduğu %13.7’lik brüt kar marjı, 2Ç20’de 0.6 yp düşüş göstererek %13.1 seviyesine gerilemiştir. EUR/TL paritesindeki yükselişler, Şirket’in maliyet tarafını olumsuz yönde etkileyerek brüt karlılıkta düşüşe neden olmuştur.
Bu gelişmelere bağlı olarak, Şirket, 2Ç19’daki %6.4 (139mn TL) FAVÖK marjının 2.1 yp üzerinde, %8.5 FAVÖK marjı ve 217mn TL FAVÖK açıklamıştır. Başarılı maliyet yönetimi ve yüksek operasyonel karlılığın, FAVÖK rakamındaki artışın başlıca nedeni olduğunu düşünmekteyiz.
2020 Beklentileri: Şirket, yılın 2. çeyreğinde, Covid-19 pandemisinin olumsuz etkisinin Şirket üzerinde beklentilerden daha düşük olduğunu belirtmiş, ancak; kurlardaki dalgalanmaya karşı da 2020 yılsonu beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir. Şirket, 2020 yılı için beklentilerini korumuştur. Şirket, yurtiçi perakende pazarının 620-630bin adet bandında olmasını beklerken, Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 70-80bin adet (Skoda hariç) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2020 yılı yatırım harcaması hedefi ise 160-170mn TL seviyesindedir.
Doğuş Otomotiv için 2Ç20 sonuçlarının ardından “TUT” önerimizi ve hedef fiyatımız olan 15.50 TL’yi koruyoruz. Ek olarak; Şirket’in, 2020 yılında kar payı ödemesi yapmayacağını da hatırlatmaktayız. Şirket, 2020T 7.35x FD/FAVÖK ve 6.18x F/K rasyolarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım