4Ç16 Mali Tablo Analizi
Endeks Üzeri Getiri
Zorlu döneme ragmen oldukça iyi sonuçlar… Doğuş Otomotiv 4Ç16’da 95mn TL net kar açıklarken bu rakam hem bizim 12mn TL olan tahminimizin hem de 44mn TL olan konsensusun üzerinde açıklandı. Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel sonuçlara ek olarak 61mn TL değerindeki net kur farkı geliri net kar rakamını destekleyen unsur oldu.
Tahminlerin üzerindeki 4Ç16 sonuçları önümüzdeki dönemler için de iyimser tablo çiziyor… 4Ç16’da otomotiv talebinin yüksek seyretmesi nedeniyle Doğuş Otomotiv’in yüksek ciro artışı açıklayacağını bekliyorduk. Fakat Doğuş Otomotiv beklentilerin de üzerinde, yıllık %35’lik ciro artışı açıkladı. Beklentilerin üzerindeki satış gelirleri karlılığı da olumlu etkiledi. Şirketin brüt kar marjı 4Ç15’e göre 104bp daralmasına ragmen faliyet giderlerinin ciroya oranının 110bp iyileşmesi sayesinde FAVÖK marjı sabit kaldı. Böylece FAVÖK geçen senenin aynı dönemine göre %36 artarak 124mn TL oldu. Bizim tahminimiz 113mn TL iken piyasa beklentisi 108mn TL seviyesindeydi.
2016 sonuçlarının ardından Doğuş Otomotiv için yapmış olduğumuz orta vadeli tahminlerimizde değişikliğe gidiyoruz. Zor bir dönemde yüksek kar marjlarını koruyan şirketin önümüzdeki dönemde karlılığını arttıracağını tahmin ediyoruz. Bu nedenle ciro tahminlerimizi ortalama %3, FAVÖK tahminlerimizi %5 oranında arttırıyoruz.
Bu sene temettü ödemesi olmayacak… Sonuçların ardından Doğuş Otomotiv temettü kararını da açıkladı. Buna göre şirket 2016 karından nakit temettü dağıtmama kararı alırken şirket 2016 yılında kendi hisselerinin %10’unu almıştı. Nakit temettünün dağıtılmayacak olması kısa vadede hisse performansı üzerinde etkili olabilir. Hatırlatmak gerekirse şirket son 5 yıldır düzenli olarak yüksek temettü ödemekteydi.
Tavsiyemizi Endeks Üzeri Getiri’ye yükseltiyoruz… Şirketin temettü kararı hayal kırıklığı yaratsa da etkinin kısa vadeli olacağını düşünüyoruz. Tahminlerin üzerinde açıklanan sonuçlardan sonrahisse için tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri’den Endeks Üzeri Getiri’ye yükseltiyoruz. Hisse yıl başından bu yana BİST-100’ün %6 altında performans göstermişti. Orta vadeli tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler neticesinde hedef fiyatımızı 9.80TL’den 11TL’ye yükseltiyoruz. Aylık satış verileri kısa vadede potansiyel katalist konumundayken, TL’de volatilitenin artması, oto talebinin sert düşüşü ve regulasyon değişiklikleri hisse için potansiyel risk unsurlarıdır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!