Resesyon endişeleri hisseleri baskılıyor
EREGL
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 27.62
Hedef Fiyat (TL) 36.50
Getiri Potansiyeli (%) 32.2%
KRDMD
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 10.67
Hedef Fiyat (TL) 17.00
Getiri Potansiyeli (%) 59.3%
Küresel resesyon endişeleri kaynaklı çelik ve ham madde fiyatlarında yaşanan düşüş nedeniyle demir çelik sektörü şirketlerine yönelik tahmin ve 12-aylık hedef fiyatlarımızda değişikliğe gidiyoruz. Buna göre, Ereğli Demir Çelik (EREGL TI) için 12-aylık hedef fiyatımızı 43,80 TL’den 36,50 TL’ye, Kardemir (KRDMD TI) için 12-aylık hedef fiyatımızı da 21,96 TL’den 17,00 TL’ye indiriyoruz. Ancak, cazip değerlemeleri dolayısıyla her iki hisse için de AL önerimizi koruyoruz. Hedef fiyatlarımız sırasıyla %32 ve %59 getiri potansiyeline işaret ediyor.
■ Yılın ikinci yarısı zorlu geçecek. 2022 yılının Mart-Nisan döneminde Rusya-Ukrayna gerilimi ile tarihi zirve seviyelerine yükselen küresel çelik fiyatları, en büyük oyuncu olan Çin’in iç tüketiminde yavaşlama ve ihracatında artış, Rusya’nın iskontolu ürün satışı, zayıflayan küresel talep ve resesyon endişeleri ile birlikte hızlı düşüş gösterdi. Yılın ikinci çeyreğinde de kısmen yüksek fiyatlardan ürün satışı gerçekleştiren Ereğli Demir Çelik ve Kardemir’in ilk çeyrek ile benzer ton başına FAVÖK ve nominal olarak hafif üzerinde FAVÖK rakamları açıklamalarını beklesek de yılın ikinci yarısında düşen çelik fiyatlarının operasyonel karlılıklarında baskı yaratacağını tahmin ediyoruz.
■ Cazip çarpanlardan işlem görüyorlar. Önümüzdeki dönem için sektörü bekleyen olumsuz gelişmelere karşılık cazip değerleme seviyelerinde olduklarını belirtmek gerekir. Hem Ereğli Demir Çelik hem de Kardemir 2022 ve 2023 yılı tahminlerimize göre 1-yıl ileri dönük FD/FAVÖK çarpanlarının son 3 yıllık ortalamalarına göre önemli ölçüde iskontolu işlem görmektedir (2022 yılı tahminimize göre sırasıyla %44 ve %84).
■ Tahminlerde revizyon. Ereğli Demir Çelik için 2022 yılına ilişkin FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla %8 ve %9 indirerek 36,4 milyar TL ve 22,8 milyar TL seviyelerine revize ediyoruz. 2023 yılına ilişkin tahminlerimizi de benzer şekilde sırasıyla %15 ve %14 indirerek 28,7 milyar TL ve 18,6 milyar TL seviyelerine revize ediyoruz. Kardemir için ise 2022 yılı FAVÖK ve net kar tahminlerimizi sırasıyla %17 ve %15 indirerek 5,6 milyar TL ve 3,5 milyar TL seviyelerine revize ediyoruz. 2023 yılına ilişkin tahminlerimizi de sırasıyla %15 ve %19 indirerek 4,6 milyar TL ve 3,0 milyar TL seviyelerine revize ediyoruz.
■ Ereğli Demir Çelik‘i i) 2023 yılı için de en yüksek temettü potansiyeline sahip olan şirketlerden biri olması ii) sağlam bilanço ve dolar bazlı gelir yapısı iii) enerji maliyetlerindeki artışın entegre çelik üreticileri açısından maliyet avantajı yaratması iv) ihracat potansiyelinin yüksek olması dolayısıyla beğeniyoruz.
■ Kardemir‘i i) daha karlı ürün karması ii) devam eden yatırımlar iii) güçlü nakit yapısı iv) önümüzdeki dönemde istikrarlı bir şekilde temettü ödeyeceğine yönelik beklentimiz v) hem Ereğli Demir Çelik hem de küresel benzerlerine göre sahip olduğu cazip çarpanları dolayısıyla beğeniyoruz.
■ Riskler. i) küresel ekonomilerdeki yavaşlama eğiliminin devam etmesi ii) gelişmiş ülke merkez bankalarının hızlı sıkılaşma sürecini sürdürmesi iii) Çinli çelik üreticilerinin agresif bir şekilde dış pazarlara penetre etmesi iv) beklentimizin altında gerçekleşebilecek satış hacmi ve birim satış fiyatları v) ham madde arzında problemler vi) ham madde fiyatlarındaki hızlı yükseliş çelik sektörü açısından başlıca risk unsurları konumunda bulunuyor.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Deniz Yatırım