Rüzgar arkasından eserken
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 800.00
Hedef Fiyat (TL) 1097.80
Getiri Potansiyeli (%) 37%
Coca Cola İçecek için hedef fiyatımızı makro veri setimizde yaptığımız güncellemenin ardından 888,80 TL seviyesinden 1097,80 TL’ye (12-ay) yükseltirken, tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Coca Cola İçecek’i (i) yüksek pazar payı (ii) güçlü dağıtım ağı ve geniş ürün yelpazesi (iii) dinamik fiyatlandırma stratejisi (iv) düzenli temettü dağıtımı gerekçeleri ile temel olarak beğenmeye devam ediyoruz. Yıl başlangıcından bu yana endeksin %9 üzerinde performans sergileyen hisse, 2024 tahminlerimize göre 10,3x F/K ve 7,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.
■ Orta-uzun vade perspektifinde Şirket’in operasyonel ağı genişlerken, finansal verimliliği de arttı. 2005 yılında sadece Türkiye’de hizmet veren Şirket, 2024 yılında, Bangladeş’in de katılımıyla 12 ülkede 25 farklı markayla 600 milyondan fazla nüfusa ulaşmaktadır. Ek olarak, 2023 yılında 2 temel pazarından birisi olan Pakistan’ın tamamını alarak “Şişeleyici” olarak bölgesel pazar ağını güçlendirdi. Şirket, yaklaşık olarak, son 20 yılda, inorganik büyümeye ek olarak, organik olarak da büyüdü. 2006-2023 yılları arasında satış hacminin 4 kat artmasıyla birlikte satışlar %25 YBBO ile 52 kat arttı. Hali hazırda operasyonlarını sürdürdüğü ülkeler, genç nüfusun yoğun olduğu ve gelişmekte olan pazarlar olması dolasıyla Şirket’in büyümesini sürdürmesinde ana etken olarak öne çıkmaktadır. Özellikle son yıllarda maliyetlerdeki gelişmelere hızlı ve dinamik bir şekilde cevap verebilen fiyatlandırma yapısıyla, operasyonlardaki genişleme, finansal verimliliği de getirdi. Dinamik fiyatlandırma mekanizmasının doğal bir çıktısı olarak 5 yıllık karnesinde, 2023 yılında 2018 yılına kıyasla yurt içi net satışlar/ünite kasa rasyosu %81 artışla 2,7 USD seviyesine, uluslararası net satışlar/ünite kasa rasyosu ise %33 artışla 2,4 USD seviyesine ulaştı. Bu artışlar, maliyetleri hem operasyonel optimizasyon hem de finansal koruma ürünleriyle kontrol altına alarak, karlılığını ve dolayısıyla nakit yaratım mekanizmasını güçlendirdi.
■ Şirket, 2024 yılı beklentilerini daha önce paylaşmıştı. Buna göre; i) konsolide bazda orta tek haneli satış hacmi büyümesi (hem Türkiye’de hem de uluslararası operasyonlarda orta tek haneli büyüme) ii) düşük 40’lı yüzdelerde kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesi iii) 2023 yılına paralel FVÖK marjı yönündeydi. 1Ç24 döneminde, öngördüğümüz şekilde, satış hacimleri bir önceki çeyreğe göre toparlandı. Bununla birlikte, satış hacmi tarafında 1Ç23 dönemine göre sınırlı daralma, ağırlıklı olarak Kazakistan ve Pakistan operasyonları sebebiyle görüldü. Şirket, 1Ç24’te 27.230 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 26.047 milyon TL), 4.376 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 4.428 milyon TL) ve 2.716 milyon TL (Deniz Yatırım: 2.119 milyon TL) net kar açıkladı.
Kaynak: Deniz Yatırım