4Ç24’te beklentilerin altında finansal sonuçlar…
“AL”
Hedef Fiyat: 78,30 TL
Önceki Hedef Fiyat: 78,30 TL
Yükseliş potansiyeli: %45,6
Coca Cola İçecek 4Ç24’te enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre hem RT ortalama piyasa beklentisi olan 2.206mn TL’lik net kar beklentisinin hem de bizim beklentimiz olan 2.844mn TL net kar beklentisinin oldukça altında, yıllık %105,6’lık düşüşle konsolide 351mn TL net zarar açıklamıştır (4Ç23: 6.286mn TL net kar). Net parasal pozisyon kazancı kaleminden kaynaklanan kazancın 4Ç23’e göre düşüş göstermesi (4Ç23: 5.990mn TL, 4Ç24: 1.533mn TL), net satış gelirlerinin beklentilerin altında gerçekleşerek yıllık %8,4 daralması, artan faaliyet giderleri nedeniyle düşük faaliyet karlılığı ve net finansman giderlerinin artması (4Ç23: -1.782mn TL, 4Ç24: -2.027mn TL), Şirket’in beklentilere kıyasla net zarar açıklamasındaki nedenler olmuştur.
CCİ’in konsolide satış hacmi 4Ç24’te yıllık %7,3’lük yükselişle 271mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir (4Ç23: 252mn ük). Şirket’in Türkiye’deki satış hacmi 4Ç23’teki jeopolitik riskler, yüksek enflasyon ve sabit kalan asgari ücret nedeniyle gerçekleşen düşük baz etkisinden kaynaklı olarak 4Ç24’te yıllık %18,4 büyüme kaydederek 104mn ünite kasaya (4Ç23: 88mn ük) ulaşmıştır. Uluslararası operasyonların satış hacmi ise Pakistan, Irak ve Azerbaycan’ın pozitif katkılarıyla 4Ç24’te yıllık sınırlı artış göstererek %1,4’lük büyümeyle 166mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Konsolide bazda 4Ç24’te küçük paketlerin toplamdaki payı %32,4’e ulaşırken yerinde tüketim kanalının payı ise %21,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Şirket’in 4Ç24’te TMS-29 etkisiyle konsolide net satış gelirleri yıllık %8,4 oranında düşerek 22.138mn TL olarak gerçekleşirken (RT Piyasa Ort.; 26.507mn TL, Şeker: 25.852mn TL) konsolide net satış gelirleri; başlıca pazarlardaki yerel para birimi fiyatlarının artmasına rağmen enflasyon düzeltme oranının altında kalması nedeniyle olumsuz etkilenerek düşüş göstermiştir. Şirket’in konsolide brüt kâr marjı, Türkiye’deki hammadde fiyatlarındaki olumlu seyrin yanı sıra etkin maliye yöntemi ve satışların maliyetindeki gerilemenin satış gelirlerine kıyasla daha yüksek olması sayesinde TMS-29 etkisiyle yıllık 0.9 yp artış göstererek 4Ç23’teki %30,0’dan 4Ç24’te %30,9’a yükselmiştir. CCİ’in 4Ç24’te konsolide FAVÖK rakamı ise %32,2’lik düşüşle 1.539mn TL’ye gerilemiştir (4Ç23: 2.271mn TL) (RT Piyasa Ort.: 3.501mn TL, Şeker: 3.955mn TL). Konsolide FAVÖK marjı ise 4Ç24’te yıllık 2.8 yp düşerek %7,0 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in konsolide net borcu 4Ç24 sonunda 729mn USD olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı ise 4Ç24 sonunda 1,02x (2023: 0,82x) olarak gerçekleşmiştir. CCI’ın serbest nakit akımı ise yapılan tesis ve hat yatırımları nedeniyle 2023’teki 5,6 milyar TL’den 2024’teki -2,2 milyar TL seviyesine gerilemiştir.
CCI’ın 2025 Yılına İlişkin Beklentileri: Şirket, Bangladeş operasyonlarını da 2025 hacim beklentilerine dahil etmiştir. Ancak CCI, bu gelişmenin hacim beklentileri üzerinde sınırlı bir etkisi olduğunu ifade etmiştir. Bundan dolayı; Şirket, 2025 yılı için orta-tek haneli konsolide satış hacmi büyümesi, düşük-orta tek haneli Türkiye büyümesi ile orta-yüksek tek haneli uluslararası operasyon büyümesi beklentilerini korumuştur. TMS 29’a göre Şirket, 2025 yılında yatay FVÖK marjı ile orta-tek-haneli NSG/ük büyümesi öngörmektedir. CCI, 2025’te faaliyete geçmek üzere Irak ve Azerbaycan’da iki yeni tesis açmayı planlamaktadır. TMS 29 etkisi hariç ise Şirket, kur etkisinden arındırılmış NSG/ük’da düşük yirmili yüzdelerde büyüme öngörmektedir. CCI, ayrıca maliyet enflasyonunun ve fiyat erişilebilirliğini dengeleyen yerel para birimi cinsinden fiyat artışlarının FVÖK marjı üzerinde hafif bir baskı oluşturabileceğini de eklemiştir.
Coca-Cola İçecek, 2024 yılı net dönem kârından dağıtılmak üzere 1 TL nominal değerde olan 100 adet hisse senedi karşılığında 1,0722 TL brüt (0,91137 TL net) nakit temettü ödemesini, Şirket Genel Kurul’unun teklifine sunulmasına karar verdiğini duyurmuştur. En son kapanış tarihi olan 04 Mart 2025 tarihli kapanış fiyatına göre pay başına ödenecek nakit kâr payı tutarı brüt %2 temettü verimliliğine işaret etmektedir. Teklif edilen kâr payı hak kullanım tarihleri ise 26 Mayıs 2025 olarak belirtilmiştir. 4Ç24’te beklentilerin altında gerçekleşen finansal sonuçlar nedeniyle 4Ç24 sonuçlarının hisse performansı üzerine etkisinin negatif olacağını düşünüyoruz. 4Ç24 sonuçlarıyla birlikte CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımız olan 78,30 TL’yi ve AL önerimizi koruyoruz. Cari pay fiyatı 53,80 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %45,6 prim potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım
