4Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
AL
Hisse Fiyatı: 53,80 TL
Hedef Fiyat: 70,10 TL
Getiri Potansiyeli: %30
✓ Net finansman giderindeki artış ve ertelenmiş vegi giderinin etkisiyle, net kar beklentisinin aksine net zarar kaydedildi. Coca Cola İçecek, 4Ç24 döneminde 351 mn TL zarar kaydetti. Net finansman giderinin geçen 2.027 mn TL’ye yükselmesi (4Ç23: 1.782 mn TL) ve geçen yıl son çeyrekte kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinin aksine bu çeyrekte 717 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi, net kar beklentimizin aksine açıklanan net zararda etkili oldu. Net kar tarafında kurum beklentimiz 1.610 mn TL, ortalama piyasa beklentisi ise 2.206 mn TL seviyesinde bulunuyordu. Özet olarak, Coca Cola İçecek’in hem net kar beklentisinin aksine açıklanan net zarar, hem de Türkiye operasyonlarının göstermiş olduğu zayıf performans nedeniyle, beklentilerin altında zayıf operasyonel marjlara işaret eden finansal sonuçlarının hisse performansına yansıması ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Yurt dışı operasyonlar güçlü seyretti. Coca Cola İçecek’in 4Ç24’te satış gelirleri kurum beklentimizin %18,7 altında, yıllık bazda %8,4 azalışla 22.138 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ünite kasa satış hacimleri yıllık bazda %7,3 artış kaydederek, 271 mn ünite kasa seviyesinde gerçekleşti. Bölgesel operasyonlara baktığımızda yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %5,0 azalış göstererek, 11.183 mn TL seviyesinde açıklandı. Yurt içi satış hacimleri ise yıllık bazda %18,4 artışla 104 mn ünite kasa seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası tarafta ise satış gelirleri yıllık bazda %11,8 azalışla, 10.965 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde görülen gerilemeye rağmen, brüt karlılıkta sınırlı da olsa iyileşme takip ediyoruz. Uluslararası tarafta, 4Ç24’te brüt kar marjı yıllık bazda 4,5 puan iyileşme ile %33,7 seviyesinde açıklandı. Uluslararası operasyonlar tarafındaki satış hacimleri ise %1,4 artış göstererek, 166 mn ünite kasa olarak açıklandı. Ünite kasa başına gelir Türkiye’de yıllık bazda %19 azalışla 107,5 TL seviyesine gerilerken, uluslarası tarafta ünite kasa başına gelir %12,9 azalışla 70,1 TL seviyesine geriledi. Konsolide olarak baktığımızda ise, yıllık bazda %14,8 azalışla 81,7TL seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Konsolide brüt karlılık tarafında ise, yurt dışı operasyonların artan katkısıyla birlikte brüt karlılık 1,1 puan artışla %31,1 seviyesine yükseldi.
✓ Yurt içi operasyonel karlılık marj daralmasında ana etken oldu. Coca Cola İçecek, 4Ç24’te hem kurum beklentimizin hem de ortalama piyasa beklentisinin altında yıllık bazda %32,2 azalışla 1.539 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,4 puan azalışla %7,0 seviyesine geriledi. Yurt dışı operasyonların artan katkısıyla birlikte operasyonel karlılık tarafında görülen iyileşmenin aksine yurt içi tarafta operasyonel zarar gerçekleşmesi marj daralmasındaki önemli etken oldu. Öte yandan operasyonel giderlerdeki artışta marjlar üzerinde baskı yaratan bir diğer önemli unsur oldu. Operasyonel giderlerin satışlara oranı 4Ç24’te yıllık bazda 4,8 puan artışla %30,7 seviyesinde gerçekleşti. Şirket daha önce paylaştığı beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Şirket satış hacimleri tarafında Türkiye’de düşük-orta-tek haneli satış hacmi büyümesi, uluslararası operasyonlarda orta-yüksek-tek-haneli satış hacmi büyümesi bekliyor. Şirket, FVÖK tarafında yatay bir seyir beklerken, NSG/ünite kasa’da orta-tek-haneli büyüme öngörüyor.
✓ CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 74,32 TL’den 70,10 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise koruyoruz. Beklentimizin altında kalan finansal sonuçların ardından, tahminlerimizi gözden geçiriyoruz. Yurt içi tarafta, operasyonel karlılıkta görülen daralmayı dikkate alarak ilerleyen dönemlerdeki projeksiyonlarımız da yapmış olduğumuz güncellemeler sonrasında, CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 74,32 TL’den 70,10 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
