Coca Cola (CCOLA), 3Ç24 döneminde 5.172 milyon TL net dönem karı elde etti.
Kapanış (TL) : 50,70
Hedef Fiyat (TL) : 76
Piyasa beklentisi 4.956 milyon TL yönündeydi. Net kar yıllık bazda %61 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %4 azaldı. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerdeki azalış ve finansman giderlerindeki artış net karı olumsuz etkilerken, enflasyon muhasebesinden kaynaklı parasal kazançta yaşanan azalış net karı baskılayan en önemli unsur oldu. 3Ç24 döneminde ciroda yıllık %9 gerilemeye ve artan operasyonel maliyete karşın diğer esas faaliyetlerinden kur farkı giderinin azalması esas faaliyet karını dengeleyemedi. Net kar marjı ise yıllık bazda 19,0 puan azalış göstererek %14,1 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %9,3 azaldı
3Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %9,3 azalış göstererek 36.710 milyon TL’ye geriledi. Piyasa beklentisi ise 39.560 milyon TL idi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %0,3 arttı. Brüt kar yıllık %6,0 azalışla 13.365 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık 1,3 puan artışla %36,4 seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’nin satış hacmi 3Ç24’te yıllık bazda %12,2 azalarak 176 milyon ünite kasaya geriledi.
2024 yılı üçüncü çeyreğinde konsolide satış hacmi azalarak 438 milyon ünite kasaya gerilemesine rağmen, uzun vadeli strateji doğrultusunda küçük paketlerde ve daha karlı kanal & kategorilerde büyüme sürdürüldü. Küçük paketlerin payı, 3Ç23’teki 216 baz puanlık yıllık artışın üzerine 307 baz puan daha artarak %29,4’e yükseldi. Geleneksel Kanalın payı ise bir önceki yıldaki 79 baz puanlık artışın ardından 46 baz puan daha genişledi. Geçen sene %8,2 seviyesinde olan gazsız içecekler kategorisi toplam satış hacmi bu sene %9,6 seviyesine ulaştı.
Enflasyonun kümülatif etkisi ve Orta Doğu’daki çatışmaların yansıması, Türkiye ve Pakistan’daki operasyonları olumsuz etkiledi ve satış hacmi sırasıyla %12,2 ve %22,9 düşüş kaydetti. Öte yandan Irak ve Azerbaycan’daki güçlü performansın yanı sıra Kazakistan’daki toparlanma sayesinde diğer uluslararası operasyonlarda yıllık %1,3 satış hacmi artışı kaydedildi. Türkiye’de gazlı içecekler kategorisindeki pazar payı Aralık 2023’ten Eylül 2024’e 3,4 puan genişlerken Pakistan’da küçük paketlerin payı 365 baz puan arttı.
FAVÖK yıllık bazda %14 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %5,4 azalış gösterdi ve 7.592 milyon TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1,1 puan azalışla %20,7 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %21,9 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar
2024 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %5,1 azalışla 108.727 milyon TL’ye geriledi. Brüt kar marjı 2,9 puan artışla %36,1 seviyesinde, FAVÖK marjı 0,2 puan artışla %19,6 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK ise yıllık bazda %4,2 azalış gösterdi ve 21.269 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %35,3 azalışla 14.269 milyon TL’ye geriledi.
Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %138,5 artarken, bir önceki çeyreğe göre %16,8 artarak bu dönemde 24.716 milyon TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,2 seviyesinde gerçekleşti. 30 Eylül 2024 itibariyle şirketin 3.898 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 11.469 milyon TL azalarak 18.087 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 12.435 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 10.490 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 12.998 milyon TL nakit çıkışı oldu.
2024 yılsonu beklentileri
Şirket, satış hacmini yatay-düşük-tek haneli büyümeden, düşük-orta-tek haneli hacim daralmasına revize etti. Revize edilen hacim beklentisi nedeniyle, kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyüme beklentisi, düşük 30‘lu yüzdelerde büyümeden, yüksek 10’lu- düşük 20’li yüzdelerde büyümeye revize edildi. Şirket, FVÖK marjı beklentisini ise “geçen yıla göre hafif düşüş veya yatay” olarak korumaya devam etti. Coca Cola, hem Türkiye’de hem de Uluslararası operasyonlarda orta tek haneli büyüme ve düşük 40’lı yüzdelerde kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesi hedeflemektedir.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Coca Cola, makroekonomik zorluklar, tüketicilerin alım gücünde yaşanan sıkıntılar ve jeopolitik hassasiyetlerin etkili olmasından kaynaklı satış hacminde daralma yaşadı. Yüksek enflasyonun devam etmesi, asgari ücretin sabit kalması ve tüketicinin satın alım gücündeki zayıflık, talebi olumsuz etkilerken, bununla birlikte Orta Doğu’da yaşanan çatışmaların yansımaları tüketici güvenine olumsuz yansıdı. Tüm bu gelişmelerin önümüzdeki süreç boyunca şirketin faaliyetlerine etki etmeye devam etmesini bekliyoruz. CCOLA için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef 88 TL’den 76 TL’ye revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım
