Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 66.70
Hedef Fiyat (TL) 99.80
Getiri Potansiyeli (%) 50%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Coca Cola İçecek, 2Ç24’te 36.600 milyon TL satış geliri (Konsensus: 40.144 milyon TL / Deniz Yatırım: 38.521 milyon TL), 8.126 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 7.656 milyon TL / Deniz Yatırım: 8.386 milyon TL) ve 5.408 milyon TL (Konsensus: 5.241 milyon TL / Deniz Yatırım: 5.162 milyon TL) net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.462 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında, yıllık değişim olarak, satış gelirinde düşüş görülürken, FAVÖK ve net karda ise artış gerçekleşti. Ayrıca, Şirket’in FAVÖK ve net kar kalemlerinde beklentilerin üzerinde sonuçlara ulaştığı görülmektedir.
Açıklanan finansal sonuçları özellikle marjlar bakımından olumlu değerlendirmekle birlikte, beklentilerin aşağı yönlü revize edilmesinin yatırımcı algısı üzerinde ilk bakışta olumsuz risk yaratabileceğini düşünüyoruz.
■ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak; Şirket’in, 2Ç24’te konsolide satış hacmi geçen yıla göre %0,7 artarak 451 milyon ünite kasa olarak gerçekleşti. Türkiye operasyonları, Ramazan ayının ilk çeyreğe kaymasının olumsuz etkisine rağmen, etkin ticari promosyonlar ve UEFA Avrupa Kupası tüketici talebini canlandırması gibi etkilerle %1,8 büyüme kaydetti. Uluslararası operasyonlar; Irak ve Azerbaycan’ın güçlü hacim büyümelerine ek olarak Pakistan’daki operasyonların normalleşme sürecine girmesiyle yıllık bazda %0,1 büyüme görüldü. Özbekistan ve Kazakistan operasyonları ise uluslararası satış hacmini baskılayan pazarlar oldu.
TMS 29 dahil verilere göre:
■ Coca Cola İçecek’in satış geliri 2Ç24’te yıllık bazda %7 azalarak 36.600 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %2 artışla 8.126 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 1,9 puan artışla %22,2 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2Ç24’te yıllık bazda %20 artışla 5.408 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı 3,3 puan artarak %14,8 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 2.462 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 21.170 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 21.801 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise
2Ç24 dönem sonu itibariyle 1,2x seviyesindedir (1Ç24: 1,2x).
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Coca Cola İçecek’in satış geliri, 2Ç24’te yıllık bazda %61,6 artarak 37.606 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %73,4 artışla 8.780 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %23,3 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2Ç24’te yıllık bazda %63,4 artışla 3.902 milyon TL net kar elde etmiştir.
■ Hatırlayacak olursak, Şirket’in daha önceden paylaştığı – organik bazda ve enflasyon muhasebesinin uygulanmasından kaynaklanabilecek herhangi bir potansiyel etki olmaksızın – 2024 yılına yönelik beklentileri; i) konsolide bazda orta tek haneli satış hacmi büyümesi ii) düşük 40’lı yüzdelerde kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesi iii) 2023 yılına paralel FVÖK marjı yönündeydi. Şirket, beklentilerini; i) konsolide bazda yatay-düşük-tek haneli satış hacmi büyümesi ii) düşük 30’lu yüzdelerde kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesi iii) 2023 yılına göre hafif düşüş-yatay FVÖK marjı öngörüleriyle revize ederek tekrardan paylaştı.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, CCOLA için 12-aylık hedef fiyatımız 99,80 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %5 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 8,9x F/K ve 11,4x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. CCOLA’yı 16 Ocak 2022 tarihinden bu yana Model
Portföyümüzde taşıdığımızı önemle hatırlatmak isteriz. Söz konusu tarihten bu yana CCOLA, son kapanış rakamına göre, nominal bazda %304, BIST 100 endeksine göre rölatifte ise %114 düzeylerinde performans sergilemiştir.
Kaynak: Deniz Yatırım