4Ç23 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 592,50 TL
Hedef Fiyat: 907,70 TL
Getiri Potansiyeli: %53
TMS 29 etkisi dahil 2023 yılı net kar marjında 5,5 puanlık iyileşme. Coca Cola İçecek, TMS 29 etkisi hariç bakıldığında; 4Ç23’te piyasa beklentisinin %29, kurum beklentimizin %48 altında yıllık bazda %14,5 azalışla 557 mn TL net kar rakamı açıkladı. Ancak, beklenenden düşük gelen net kar rakamında, artan efektif vergi oranı etkili oldu. TMS 29 etkisi dahil edilmiş 2023 yılı net kar rakamı ise, %48,3 artışla 20.580 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; net kar marjı da 5,5 puanlık artışla %20,4 seviyesine yükseldi. Şirketin TMS 29 uygulaması kapsamında 2023 yılında kaydetmiş olduğu 15.722 mn TL’lik parasal kazanç, net kar marjı gelişiminde önemli etken oldu. TMS 29 etkisi dahil ve hariç olarak incelediğimizde, 2023 yılı tamamında hem parasal kazanç etkisiyle net kar marjı tarafında görülen iyileşme hem de FAVÖK marjı tarafında görülen 0,6 puanlık iyileşme (TMS 29 hariç 1,7 puan artış) doğrultusunda; finansalların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. Ayrıca, şirket hisse başına 7,86 TL brüt temettü dağıtacağını açıkladı. Son kapanış fiyatına göre temettü verimliliği %1,33’e işaret ediyor.
Güçlü ciro büyümesi ile yükselen brüt karlılık. Coca Cola İçecek’in 4Ç23’te satış gelirleri yıllık bazda %60,3 artışla 20.453 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, açıklanan rakam kurum beklentimizin %5,7 üzerinde, ortalama piyasa beklentisine göre ise paralel gerçekleşti. 4Ç23’te satış gelirlerinde görülen yüksek büyüme ile brüt kar marjı yıllık bazda 3,6 puan artışla %34,76 seviyesine yükselmiş oldu. Satış hacimleri 4Ç23’te yıllık bazda %11,6 azalış göstererek 252 mn ünite kasa seviyesine gerilerken, ünite kasa başına gelir ise yıllık bazda %81 artışla 81,16TL seviyesinde gerçekleşerek güçlü büyüme kaydetti. 2023 yılı tamamında ise, TMS 29 etkisi dahil satış geliri yıllık %8,4 artış gösterirken, brüt kar marjı yıllık 2,1 puan artışla %32,7 seviyesine yükseldi. 2022 yılına ilişkin satış gelirleri ise 53.530 mn TL’den 93.190 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
Operasyonel karlılıktaki güçlü büyüme ile FAVÖK marjında iyileşme. Coca Cola İçecek, 4Ç23’te kurum beklentimizin %13, ortalama piyasa beklentisinin ise %3,4 üzerinde yıllık bazda %83,8 artışla 3.437 mn TL FAVÖK rakamı kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,1 puan artışla %16,8 seviyesine yükseldi. TMS 29 etkisi dahil FAVÖK rakamı 2023 yılında yıllık bazda %12,2 artışla 18.135 mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 2022’ye göre 60 baz puan artışla %17,9 seviyesine yükselmiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise 10.239 mn TL seviyesinden 16.168 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
Coca Cola İçecek için 907,70 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz. Coca Cola İçecek için dün yayımlamış olduğumuz güncelleme raporu ile 2024 yılına ilişkin değerlendirmelerimizi paylaşmış, hem makro tahminlerimiz hem de Bangladeş yatırımını da dahil ederek modelimizde yaptığımız güncellemeler neticesinde hedef fiyatımızı 907,70 TL’ye revize etmiştik. Coca Cola İçecek’in 2024 yılında, yurt içinde yüksek enflasyon ortamının desteklediği etkin fiyatlama avantajıyla reel bazda büyümenin görülebileceğini; yurt dışında ise faaliyet gösteren ülkelerdeki iyileşen makro ekonomik ortamın da etkisiyle iyileşen hacim büyümesinin desteğinde güçlü satış büyümelerinin gerçekleşebileceğini düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım